谁决定中国股市上行空间

　　昨天，中国股市收盘持平，微有上涨趋势。基准上证综合指数收盘涨2.05点，至2703.78点，涨幅近0.1%。深证综合指数涨0.5%，至1183.98点。这一表现是基于美国就提高债务上限问题达成协议后，市场所持谨慎乐观态度。然而，最新宏观经济数据依然表明：中国经济状况仍不足以过分乐观。

　　中国6月份CPI(消费者价格指数)同比升幅创三年高点6.4%，北京将于8月9日发布7月份官方CPI数据。根据部分分析人士预测，中国本轮物价上涨的拐点已经隐约出现，7月份CPI继续明显上行的可能性不大。周一，《中国证券报》有报道称，猪肉价格已逐渐趋稳，而且CPI的翘尾因素影响正逐步收窄。6月份中国CPI创三年高点的主因是食品价格上涨，而猪肉价格涨幅尤为突出，同比上涨57.1%。刚刚公布的中国官方PMI(采购经理人指数)似乎也证实了通货膨胀已经见顶的分析。在官方PMI分类指数中，7月份购进价格指数从6月份的56.7降至56.3。但是，同是周一，瑞信发布研究报告中称，64%的受调查者预计中国8月份通货膨胀率将继续上升。这说明市场预期仍很紧张物价上涨回潮。

　　其实，更应该关心的是中国经济运行表现。根据中国物流与采购联合会与中国国家统计局联合发布的数据显示，中国官方7月份PMI从6月份的50.9降至50.7，为连续第四个月下滑。而汇丰7月份中国PMI从6月份的50.1降至49.3，降至50这一分水岭的下方，表明制造业活动自2010年7月以来首次出现萎缩(也是2009年3月份以来的最低水平)。

　　有一些统计上的结构因素可能成为导致汇丰中国PMI表现糟糕的原因之一。因为汇丰控股调查对象中约70%为融资压力更大的中小企业。汇丰经济学家在报告中指出，鉴于信贷紧缩对中小企业的影响相对较大，近几个月汇丰中国PMI降幅较大不足为奇。而外界尚不清楚中国官方PMI调查对象中中小企业的比例，但有分析认为这一比例要比汇丰指数低得多。

　　据《华尔街日报》报道，德意志银行经济学家马俊说，官方PMI好于市场预期，但仍然疲软，原因包括企业持续削减库存等。汇丰经济学家们则表示，汇丰中国PMI显示中国经济仍保持强劲活力。汇丰控股经济学家屈宏斌称，目前的PMI仍与12%～13%的工业增加值增速相符。显然，以上两项调查结果显示，受政府紧缩举措影响，中国制造业活动在7月份继续放缓，而中小企业活动可能因融资难问题而出现更大程度滑坡。不过，尽管增长放缓，但中国经济仍不太可能硬着陆。

　　可以预见，未来几个月北京不可能立刻放松货币政策。也是周一，中国央行在一次座谈会后发布公告重申，中国央行将继续实施稳健的货币政策，因为国内通货膨胀预期依然较强，一旦政策松动物价压力就有反弹的可能。公告称，稳定物价的基础还不牢固。公告还称，中国央行将综合利用利率、汇率、公开市场操作、存款准备金率和宏观审慎管理等工具组合，保持合理的社会融资规模和节奏。

　　我担心的是，第三季度中小企业资金短缺持续会对中国经济造成什么影响。作为中国经济中最有活力的部分，中小企业解决了大量就业。如果它们的经营遇到真正的麻烦，整个中国经济运行活力可能进一步减弱。那时，北京究竟会维持紧缩政策以抑制通货膨胀，还是出台定向扶持政策?那将是决定中国股市上行空间的关键之一。

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