水泥行业走出筑底 根本在于技术创新

前段时间水泥表现良好。国家统计局公布2012年11月份全国水泥产量20108万吨，同比增长9.4%，2012年1~11月份累计水泥产量达200836万吨，同比增长7.5%。而从全国住房和城乡建设工作会议上获悉的消息是，2013年将继续大规模建设保障性安居工程，任务是基本建成350万套，新开工600万套，完成农村危房改造300万户左右，因此对水泥的需求将会很高。很多专家也认为水泥行业即将走出筑底。

真的很差钱

然而，水泥行业却真的很差钱。去年以来，水泥制造行业的很多上市公司纷纷通过增发缓解资金压力，比如江西水泥、青松建化、天山股份、翼东水泥。当然，也不是所有的增发都成功。原本想通过定向增发募集9亿元的江西水泥，最后只揽得1.24亿元，无奈还得再发行5亿元公司债。

水泥制造行业2012年共发债20单，涉及10家上市公司，占该板块上市公司的一半，其中公司债11单，短期融资券3单，中期票据2单，其他债券4单，共募集资金226.5亿元。其中发行规模最大的是海螺水泥，两期公司债共募集资金60亿元;其次是冀东水泥，共发行4单公司债和1单其他债券，共计募集资金39.5亿元。需要关注的事，去年2月份，冀东水泥通过定向增发募集18.79亿元。显然这笔资金未能填补冀东水泥的资金漏洞，不到两个月公司就发行了一单规模为9亿元的公司债，10月份更是频繁发债4单。

频繁发债虽然解决了资金链困难的燃眉之急，却造成了资产负债率高企，冀东水泥的资产负债率67.54%，海螺水泥41.54%。募集的款项大部分用于偿还银行借款和补充流动资金，然而现金流反而降低不少。2012年前三季度，A股水泥制造板块20家上市公司，现金流总量为142.7亿元，比前年同期下降了17.9%，现金流告负的公司由去年同期的4家增至6家，其中有13家现金流出现同比下滑，下滑幅度超过100%的是*ST金顶、福建水泥、亚泰集团、天山股份。而冀东水泥的现金流也仅为8.9亿元，同比减少45%;江西水泥短期借款达15.6亿元，占流动负债的47.4%。

差钱的原因还是近年以来的需求乏力、库存高企和应收账款的攀升。“基础建设和房地产建设等下游行业资金趋紧，直接影响水泥行业销售乏力、资金难以回笼，因此，水泥行业跟随下游企业一起陷入资金困境，也同样用发债、增发的方式来打破资金困局。”北京一名水泥行业分析师说，“目前水泥行业库存已达到69%，西北和东北地区更是高达80%。”

应收账款又不断地增长，能不差钱?2012年前三季度，20家上市公司的应收账款达147.94亿元，同比上涨32.8%。其中江西水泥的应收账款由年初的5042万元增至2.3亿元，增幅高达363.23%;青松建化应收账款为3.87亿元，增长率达118.6%。

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