海信电器:内销低于预期,下半年业绩增长承压

结论与建议:海信电器上半年实现营收100.66亿元,YoY增长2.72%;实现净利润5.75亿元,YoY增长11%;EPS为0.66元。其中,二季度营收和净利润分别增长4%和1%。业绩表现略低于我们的预测,但明显低于市场预期。盈利增速的下滑主要受内销低迷和价格战加剧所致。我们继续看淡全年电视机需求增长,尽管公司产品和销量领先于同业,但在行业景气下行的趋势中难有出色表现。　　　　二季度毛利率16.3%,环比下降3个百分点:该毛利率创下了近2年来的最低水平,下滑的原因包括:(1)低毛利率出口比重大幅提升,导致销售结构发生变化;(2)内销价格战激烈,销售单价下滑;(3)面板价格略有反弹。　　　　内销低迷,价格战加剧:公司上半年内销收入69.8亿元,YoY下降7.12%,行业需求的低迷是主要原因。1-5月电视机内销数量同比衰退5.5%,公司上半年整体仍略有增长,好于行业水平;但二季度以来彩电业价格战显著加剧,行业景气度明显下行。　　　　出口增长和节能补贴等形成正面影响:出口增长旺盛,受益于渠道改善和自主品牌增加:上半年外销收入23.83亿元,增长42.47%。公司在海外的销售逐渐进入主流渠道,同时依靠自主品牌提升了出口产品单价,海信出口自主品牌已达到50%左右。国外电视行业CRT向LED的更新需求仍然旺盛,公司有望通过加大自主品牌销售提升利润。

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