能源行业:寻找“消失”的石油,并不只是中国的故事

“消失”的石油—“纸上”的过剩与观测的库存走势出现背离　　　　在2012年2季度,我们预测的石油市场出现过剩(约190万桶/天),此判断与国际能源署为代表的市场主流观点一致。但是,这样大量的过剩并没有在传统观测的库存数据中得以体现。市场最关注的OECD国家库存在2季度仅对应30万桶/天的增长,涨幅低于历史同期平均水平。因此,“纸上”的过剩与实际观测的背离,即有160万桶天的过剩石油“消失”在传统的观测系统中。　　　　“消失”的石油并不只是流入中国　　　　市场多将“消失”的石油归结为流入中国,但是我们分析发现中国并不是问题的全部答案。相比市场预期,“消失”的石油主要为5种因素共同作用的结果:　　　　1)中国商业库存和战略库存的增加　　　　2)沙特原油库存增加　　　　3)除中国外新兴市场需求增长好于预期　　　　4)伊朗的供应冲击大于预期,造成浮动库存增加　　　　5)新兴市场炼厂产能扩张导致运营库存增加　　　　往前看,维持油价下半年上涨的判断不变我们认为石油市场下半年基本面将持续趋紧,因此维持油价下半年上涨的判断不变,并维持布伦特年底价114美元/桶的判断。另外,市场认为由于亚洲各国增加伊朗原油的进口,伊朗的供应冲击将有所减小,但我们分析发现伊朗的供应冲击实际仍在增大。

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