能源行业：需求企稳并小幅改善 原油库存增加有限

7月国内真实需求企稳，并有小幅改善的迹象　　　　虽然经济增长的低迷使当前中国石油消费仍维持相对疲软的态势，但是，通过我们的渠道反馈，7月份中国真实需求企稳，并出现小幅改善的迹象。近期，柴油批发毛利有所好转；零售层面，虽然加油站的打折销售仍然持续，但参与规模已有缩减。同时，近期地方炼厂的销售量也开始有所好转，开工率有所提升。　　　　真实需求的企稳和小幅改善也开始体现在表观消费中　　　　在经历了6月份中国石油表观需求同比负增长后，7月份中国表观需求为980万桶/天，同比和环比都出现明显上升(同比上升1.7%，环比上升2.3%)。实际上，6月份的国内需求已经不像看上去那么差。如我们上次报告《6月份石油生产及贸易数据点评-需求疲软但非恶化》(2012年7月16日)所说，6月份中国石油表观消费负增长只是一个去库存的反应，而最终公布6月份成品油库存大幅下降8%，也印证了我们的观点。　　　　7月中国原油进口量进一步下降，中国原油总储备增加有限　　　　7月中国原油净进口量为511万桶/天，环比下降3%。创2011年12月以来的最低水平。而7月中国原油加工量为889万桶/天，环比小幅回升1%。在原油进口量回落和加工量回升的共同影响下，中国原油总储备增加十分有限。我们预计7月份中国原油总储备（原油商业库存与战略石油储备）仅增加160万桶，幅度十分有限，也远低于过去两年同期商业库存上升的水平。　　　　维持下半年油价看涨判断　　　　尽管当前石油消费面不算强劲（中国石油需求的企稳与我们预计基本一致），但供应面的变化导致石油基本面持续偏紧（伊朗供应冲击进一步提高，而沙特也开始减产），我们维持下半年油价看涨的判断。

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