动力煤酝酿反弹 焦煤下跌近尾声

全国范围内减产力度仍在加强。7月无论是全国煤炭总产量还是三大产煤省环比均出现了下降,其中内蒙古连续第3个月减产,陕西则连续2个月减产,环比6月分别下降4.97%和3.78%,山西产量环比下降16.37%。从减产的主体来看,减产幅度最大的主要是无运力保障、客户关系不稳定的小煤矿。山西地方整合矿井7月煤炭产量环比下降25.15%,陕西地方矿7月产量环比下降6.35%。　　　　下游需求略有好转。7月份电力需求有好转,全社会用电量4556亿千瓦时,同比增长4.5%,环比增长10.2%,但由于来水情况较好,火电需求仍继续被挤出。当月火电发电量3291.26亿千瓦时,同比下降2.97%,环比上月增加12.09%;7月水电发电量同比增长49.24%,环比增26.75%,占总发电量的比重达到23.73%,较上月提高个4.79百分点,较上年同期高6.66个百分点。钢铁价格在7月底跌破现金成本,并大幅挤压上游产品价格,7月初至8月20日,焦炭价格下跌20%-25%,进入8月钢铁的亏损状况略有好转,截止8月17日,4周原材料库存假设下吨钢毛利估算-173元,较7月底减亏135元。　　　　去库存速度加快。截止7月底,全社会煤炭库存达到3.52亿吨,在2012年连续上升6个月后首次回落,环比上月下降7.37%,较年初上升14.77%。进入8月份,秦皇岛港库存去化的速度开始加快,截止8月20日,港口库存665万吨,较上个月同期回落23%左右;同期,广州港的库存也回落10%左右。7月份我国进口煤炭总量如期出现回落。当月进口量为2427万吨,同比增长14.2%,环比6月回落10.74%。1-7月份累计进口1.64亿吨,同比增长55.5%。从结构来看,动力煤仍是进口主要品种,占进口比重的41%,且7月进口量创历史新高,为998万吨,同比增长99.88%,环比增长16.73%,也是唯一量保持环比增长的唯一煤种,8月进出口价差与上月持平,印尼煤仍有价格优势,预计8、9月份进口继续回落。　　　　9月份季节性的用电需求回落,但动力煤价格再次回落的可能性不大,供给方面,停限产的煤矿暂时仍无复产的动力,十八大之前的安全形势也使部分矿井处于停产状态,库存方面,中转地库存的水平逐步回落至正常区间,9月份大秦线的例行检修对进港量有一定影响;需求方面,从近几年的经验看,冬储煤已经习惯提前,淡旺季被平滑,9月份过后水电也逐步结束丰水期,对火电的需求也会相对上升。预计动力煤价格平稳,4季度可能小幅回升。焦煤年内累计跌幅25%左右,幅度较大;下游钢铁库存回落、亏损状况较前期略有纾解、产能利用率略有提升,我们判断焦煤的价格跌势基本接近尾声。

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