苏宁电器连续上涨转型风险仍持续

苏宁电器经过前期连续下跌后，股价最近有回暖迹象。过去7个交易日有6个上涨，5日收盘更是大涨4.55%。　　　　在京东商城发起电商价格战后，苏宁股价曾连续下跌。而据《新京报》报道，9月4日，国家发改委价格监督检查和反垄断局方面表示，近期发改委价监局已经对电商“价格战”展开调查，并初步调查认为，价格战过程当中有电商的促销宣传行为涉嫌虚构原价、欺诈消费者。　　　　有权威渠道透露，在电商价格战事件发生并引发各界高度关注后，相关部门派出三个工作组对京东商城、苏宁电器（旗下电商苏宁易购）、国美电器三家企业都进行了调查。　　　　转型势在必行，但风险仍持续　　　　2季度营收及同店增长进一步放缓，净利加速下滑　　　　受行业影响2季度公司营收245.5亿元，同比增长3.8%，较1季度10%放缓；上半年同店收入降10.4%、2季度下降约12-15%、较1季度降7.24%进一步回落。　　　　受线上业务影响，2季度公司毛利率18.3%，同比降0.8个百分点，为近3年单季毛利率同比首降。2季度净利润同比下滑44.7%，较1季度下滑15.3%降幅扩大。　　　　费用及资本支出持续上升，经营净现金流转负　　　　由于线上业务拓展和自有物业支出增加，同时上半年公司共新开79家连锁门店、关闭及置换74家，公司1、2季度资本支出分别达到18、25亿元，同比大幅攀升，同时上半年经营净现金流-18.5亿元，令公司融资需求激增，上半年三项费用率为13.61%、同比上升3.2个百分点。　　　　转型势在必行，但风险仍持续　　　　在行业规模收缩、业态转型下，公司持续推进线上线下的协同：一二级市场向“旗舰店体验+互联网”转型，并借线上业务向多品类自主采购延伸；同时加大二三级市场投入、上半年新开店占比达到75%。上半年线上业务营收52.8亿元，尽管低于公司年初预期但同比仍较快增长，我们认为易购正在电商激烈竞争中快速成长和改善，但财务风险在较长一段时间仍持续。

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