焦炭反弹难以持续

一、概述　　　　自从9月6日焦炭反弹以来，在美国QE3推出当日最高冲至1500以上，反弹幅度达17%，但随后上冲乏力，并围绕1450一线震荡盘整。本轮反弹最突出的特点是焦炭现货价格较为平稳，并没有跟随期货上涨，除个别地区二级冶金焦小涨15-30元外，整体价格走势仍旧有所滑落。这就将期限价差维持在一个高升水格局。　　　　由此认为，焦炭反弹难以持续，产能过剩、库存积压的基本面并没有因为刺激政策而改善，期价的高升水将吸引现货企业入场卖出保值，因此焦炭期货每一次冲高将提供较好的抛空机会。　　　　二、价格影响因素　　　　(一)宏观利好出尽，提振作用有限　　　　9月14日美国QE3宣布后，国内大宗商品冲高后当日便回落，而后续几日不断宽幅震荡。并没有重演前期QE1、QE2对大宗商品的大幅拉升，这也从侧面证实了市场对QE3作用的怀疑。而QE3推出后，后期便没有更大的货币政策可以预期，在利好出尽的市场心态下，货币层面对包括焦炭在内的大宗商品提振作用已经结束。　　　　国内虽然近期政策文件频出，但更多的是政策导向方面，市场最关注的货币和财政政策，在政府换届前不太可能有效推出，因此国内宏观面处于一种静默期，焦炭很难有实质的宏观利好预期。　　　　(二)供给宽松，制约价格上行空间　　　　据国家统计局数据显示，2012年8月份国内焦炭产量为3579.7万吨，同比降2.8%。2012年1-8月国内焦炭产量累计为29753.7万吨，同比增4.8%；分省市看，山西8月份焦炭产量为665.1万吨，同比降17.4%，另一焦化大省河北为553.5万吨，同比降2.4%；　　　　尽管焦炭从6月后逐月下降，但绝对产量仍处于3500万吨以上的高位，关键是，同期钢铁产能有所下滑的情况下，焦炭减产明显不如预期，造成产能消化进一步加剧，开工率维持低位。供给面的宽松，对焦炭价格形成压制。　　　　从现货价格上看，从年初开始焦炭现货稳步下跌，中间未能有像样的反弹走势。国家统计局最新的统计数据显示，今年1-7月，国内焦化行业由同期盈利转为亏损。中国炼焦行业协会的数据显示，1～5月，重点统计的700多家炼焦企业主营业务成本同比增长10.7%，高于主营业务收入同比增速2.2个百分点；实现利润总额同比下降86.2%；亏损企业300余家，亏损面占44%，亏损额达到64.54亿元。前5个月，山西省焦化行业平均产能利用率不及60%，焦炭产量呈负增长态势，行业同比增亏24.6亿元，企业亏损面高达72.5%，已成为该省工业领域中亏损最严重的行业。低迷的基本面状况，也是在期货价格反弹却未能让现货跟涨的主要原因。　　　　从库存上看，现阶段钢厂仍子处于压低原料价格并消化前期库存状态，因此焦炭库存仍在大幅增加，独立焦化厂去库存之路艰难。　　　　从数据上分析，三个主要焦炭中转港口的库存从年初开始稳步攀升，目前稳定在200万吨以上。由于销售不畅，大量的焦炭堆积于港口，对焦炭价格产生了压力。

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