从三季度宏观数据分析钢市

10月18日，国家统计局公布了三季度国内主要宏观经济数据。尽管三季度GDP增速创出14个季度新低，但9月份的消费、投资、进出口和工业生产等数据较8月均有明显回升，经济呈现筑底回升迹象。在当天召开的国务院常务会议中，温家宝总理也表示有信心通过努力全面实现今年的目标。那么，四季度国内经济能否实现回升?三季度的宏观数据对未来钢材市场又有何影响?本文将对此进行简要分析。

一、GDP增速创14个季度新低，但9月经济数据恢复超出预期

三季度经济增速缓中趋稳，四季度实现小幅回升是大概率事件。2012年三季度，国内经济增速连续第10个季度放缓，当季GDP同比增长7.4%，创14个季度以来新低。内外需持续放缓是导致经济增速回落的主要原因。但值得注意的是，尽管三季度GDP增速继续回落，但其环比增速持续回升。另外从月度数据来看，9月经济数据恢复超出预期，三驾马车动力均有所恢复。从图表1中可以看出，9月份社会消费品零售总额同比增长14.2%，较8月回升1个百分点;固定资产投资和出口增速较8月份分别加快了3.72和7.2个百分点。四季度在国家稳增长政策的引导下，投资增速有望继续回升。外需方面，鉴于近期美国就业、房地产等多项继续数据好于预期;欧洲永久救助机制生效后债务危机暂时得到缓解。四季度整个外围环境或将有所好转。届时4季度出口可能仍会保持小幅回升态势。因此，总体来看，四季度经济实现小幅回升是大概率事件。

随着市场对后期经济信心的逐步恢复，制造业的去库存可能会进入尾声，后期企业将逐步进入补库存周期。从图表2中可以看出，自今年5月以来制造业PMI原材料www.gxzjxh.com材料库存指数和产成品库存指数的差值逐步拉大，表明随着国家稳增长政策的实施，市场信心有所恢复，企业补库存的意愿有所加强。另外，国际宽松货币环境下，大宗商品价格的涨价预期也将促使企业考虑主动补库存。而企业补库存意愿的加强可能会带动后期工业增加值增速的进一步回升，通过历史数据验证得知，PMI原材料库存-产成品库存指标领先国内工业增加值增速约两个月左右(而至相关系数达到63%)。由于钢铁是制造业的重要原材料，因此后期工业生产的恢复、企业补库存的开始都可能会对后期的钢材价格形成支撑。

二、基建投资持续回升，基本抵消了房地产投资下滑带来的不利影响

2012年前三季度，尽管房地产投资持续回落，但基建投资的快速增长基本抵消了房地产投资下滑带来的不利影响。1-9月国内固定资产投资同比增长20.5%，较1-8月回升0.3个百分点;其中基建投资同比增长12.5%，较1-8月回升2.3个百分点，9月当月基建投资增长25.8%，环比8月回升10.7个百分点。

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