钢铁行业:复产如期而至　后市仍存压力

    国内钢市：本周钢市基本保持稳定。建材方面，螺纹钢维持4320元/吨不变；高线现价4430元/吨，跌3元/吨。板材有涨有跌，热轧和中板上涨0.23%，冷轧下跌16元/吨至5177元/吨，再创新低。最近两周价基本保持稳定，但就此判断钢市将要企稳回升仍为时过早，产量的恢复将再次增加钢市压力。　　　　库存：本周国内市场库存开始回升。螺纹钢库存上升0.48%至485.93万吨；线材库存大幅增加7.39%。板材市场上，产品库存继续下降。热轧和中板库存分别下降2.29%和1.11%。库存回升主要原因一是产量恢复，二是下游需求的持续低迷，三是资金面有望宽松，贸易商拿货增多。　　　　原材料：本周铁矿石价格企稳反弹。迁安矿精粉价格保持不变，澳大利亚PB粉与63.5%印度粉矿上涨10元/吨。库存方面，总库存由于钢企复产较上周继续下降至9690万吨。未来铁矿石库存仍将继续下降。本周国际航运指数继续如期上涨，BDI从1866点涨至1922点，涨3%。BCI大涨8.45%。　　　　长城观点：11月粗钢产量4988.3万吨环比继续下降，旬比来看，11月下旬钢协会员单位单日粗钢产量150.26万吨，预估全国168.52万吨，环比增长了1.25%。钢产量的循环比连续5周下降之后，再次上升，旬产量再次上升是符合我们之前预期，两周前就曾听说钢企出现复产，11月下旬的数据果然验证了复产的消息。复产原因主要是：（1）钢企为了年度报表的好看，想要多做些利润，虽然我们测算的社会吨钢毛利仍是亏损水平，但大钢企的实际盈利水平并没有外界想象的那么差（2）库存连续下降，钢企认为供需矛盾稍有缓解。（3）钢价逐渐企稳，而且矿价之前出现较大跌幅，使得现在生产的产品具备了一定的盈利空间，所以钢企有动力再生产。（4）流动性出现宽松的迹象，资金成本有望降低，贸易商也会敢于拿货。显然产量再次上升对整个行业是个利空，在当前供需关系仍未得到好转的情况下，再次增产，势必会再次打击本已基本企稳的钢市，本周初的钢价再次下跌也就是这个原因。但预计全面复产的可能性也不大。　　　　11月通胀水平的大幅回落进一步增大了政策的调控的空间，预计未来货币政策将进一步宽松，货币政策数据方面，体现为月新增贷款投放规模加快，预计12月7000亿左右，明年1月9000亿左右。货币价格政策方面，体现为存款准备金率下调频度加快，利率政策方面我们倾向于明年2季度出现央行降息可能。钢企资金成本压力届时也有望得到彻底缓解。　　　　投资策略：本周申万钢铁指数跌2.89%，跌幅再次超过大盘。个股方面，常宝股份依然涨幅居前，仍可继续关注。宝钢股份正在筹划资产调整事宜，要将盈利能力较差的不锈钢和特钢剥离，参照最近首钢和河钢复牌之后的表现，我们对宝钢未来走势仍抱以谨慎，建议观望为主。　　　　风险提示：盈利继续恶化；系统性风险。

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