海螺水泥另类抄底:低成本押注冀东水泥未来

    市况持续低迷之下，以上市公司大股东为代表的产业资本近期再度掀起一轮"增持热潮"，借此力挺自家股。但翻查相关增持案例不难发现，一些大股东增持同时往往掺杂了"为再融资护航"等复杂背景，难免令外界对其增持动机和诚意产生怀疑。与此相对比，海螺水泥本月对冀东水泥的增持举动无疑更具投资参考价值：首先，增持者并不是与上市公司利益相关的大股东，而是对水泥产业"知根知底"的同行企业；此外，从海螺水泥历次增持经历来看，其入场时机精准独到，购入价格往往是标的公司的阶段性底部区域。　　　　冀东水泥本月上旬披露，海螺水泥今年9月至12月7日期间已累计增持冀东水泥股票4574.35万股，成交价格区间从14.88元-16.51元，持股比例进一步增至15.05%。尽管海螺水泥称此番增持冀东水泥股份是基于对后者目前投资价值判断而作出的商业行为，但其在三年内三度举牌冀东水泥的动作还是引来业界的强烈关注。　　　　在多位券商分析人士看来，堪称行业投资"风向标"的海螺水泥近几月持续增持，或意味着水泥产业投资价值已逐步显现。的确，海螺水泥对冀东水泥的前两次举牌分别是在2008年8月和2010年4月，而在举牌后一年，冀东水泥股价均出现显著上涨，彰显出海螺水泥独到的投资眼光。　　　　"对海螺水泥而言，其并不在乎短期的投资波动，其看重的应是整体的产业布局及长期的投资价值。"山西证券水泥业分析师赵红表示，冀东水泥产业布局相对合理，在相关省份的产业集中度较高。由于水泥市场的区域性极强，加之各地方产能需求普遍趋于饱和，在此背景下，主攻华东、华南市场的海螺水泥向北方区域发展渗透颇具难度，而通过股权投资参股冀东水泥，海螺水泥则可间接分享北方区域的成长空间及获取投资收益。　　　　另一个关键因素则是，随着冀东水泥前期股价的下跌，公司最新市值约为200亿，而以公司2011年底权益水泥产能约7000万吨计算，目前吨市值仅286元，远低于350元-400元左右的吨重置成本。也就是说，海螺水泥收购冀东水泥股权的方式要比其在当地建厂投资更加划算。　　　　值得一提的是，受益于水泥价格的上涨，海螺水泥、巢东股份等水泥企业今年前三季净利润均实现了大幅增长，而冀东水泥同期净利润增幅则不到30%。在赵红看来，受区域需求放缓等因素影响，冀东水泥吨盈利能力同比改善并不明显，公司目前仍处于以产销量推动业绩增长的时期，相对较低的销售价格乃是公司今年业绩增速逊于同行的主因。　　　　但她同时强调，作为公司的主战场，河北区域明年整体新增产能将大幅减少，随着区域内协同效应的进一步加强，需求的转好预期及水泥价格的触底反弹将会进一步提振公司盈利水平。此外，作为冀东水泥昔日的"盈利大户"，陕西区域水泥价格今年大幅下滑后目前已跌至谷底，预计明年也将逐步转暖。在此背景下，海螺水泥近期的持续增持举动，或是基于对冀东水泥未来盈利向好所做的判断。

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