钢铁行业：年前平淡主旋律,不确定来自资金面

    过去一周资金、成本等有所改善，但考虑到春节前交易清淡的特点，我们判断钢价仍以平淡为主，但需关注元旦后资金面放松程度的不确定性。供给、资金及成本方面有所改善:1）12月中旬粗钢产量环比下滑0.8万吨，唐山高炉开工率也下降1个百分点；2）资金面在元旦之有后季节性放松的规律，我们认为资金放松程度将是节后重要的不确定性，特别是在1月份降准预期之下；3）本周矿价小幅回升4美元/吨，成本支撑加强。不过终端需求受放假因素影响大幅萎缩且尚未见底:过去一周沪市建材终端走货量环比下滑26％，虽然创7月份以来新低，但较近几年全年低点仍有不小距离。　　　　矿价如期走强，且可能继续走强　　　　1）矿价回升动力来自于两点:一是预期之中的钢厂及贸易商适量冬储补库存，二是预期之外的国外矿山因圣诞节因素减少招标量；　　　　2）后期矿价走强仍有支撑:首先冬储的继续，其次深冬气温下降对矿山生产、运输等形成障碍进而影响供给。　　　　钢铁板块超跌反弹，仍有向上空间　　　　1）行业盈利继续小幅下滑，但板块走表现较好，我们认为其原因是市场面板块轮动下的超跌反弹；　　　　2）由于估值总体仍然偏低，因此只要市场风格仍集中在低估值、投资链的板块轮动，钢铁板块仍有望反弹。不过由于盈利仍未改善，且缺乏明显的催化剂，持续获得超额收益的难度较大。

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