亚泰集团：水泥计划量价齐升 房地产预售量大

    投资要点　　　　2月8日，记者通过调研亚泰集团，与公司董秘、水泥老总、地产销售老总进行交流，对公司经营战略、经营情况以及东北水泥市场情况有了一定的了解。　　　　水泥板块11年受益于水泥均价上涨60元左右，业绩提升较快。2012年将有500万吨技改新增产能，产能增速25%左右，计划销售量和价格都有提升。房地产12年预售计划激进，12年澜海项目整合，13年可能会有业绩爆发。证券板块11年亏损，公司出售江海证券，仍参与东北证券定增，保持其大股东地位。财务费用12年可能会偏高，主要原因是贷款额度大，11年利率上浮10%左右，另外还有一些以顾问费出现。　　　　我们的判断：公司管理层较为上进。12年主业水泥方面价格销量都会有继续提高，业绩增速在30%左右。房地产板块虽然受政策和市场影响，可能还会低于预期及销售计划，但从推盘看预售量将大幅提高，收入确认滞后于预售，因此业绩增速主要表现在13年。　　　　投资建议及评级　　　　总体来说，亚泰集团因其主业水泥、地产、证券，是一个牛市品种，在房地产市场回暖，股市向好时，业绩超预期可能性较大。在周期性板块上涨时，公司也有上涨的弹性。目前PB值为1.3，有一定安全空间。我们的盈利预测是2011-2013年：0.41，0.55，0.72。给与“增持”评级，目标价6.2元，对应11倍市盈率。

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