供给多事之秋,存续几何:非欧佩克供应持续偏紧,2012有望缓和

    原油供应问题不断是今年石油市场偏紧的主题　　　　我们在8月初提示,二季度以来非欧佩克国家的石油生产频频出现问题,造成市场偏紧。但不像市场之前所料,这些供应问题并未在三季度被完全解决。而结合来自供应面的最新信息,我们认为今年供应问题比之前预期的更严重。基于此,我们将2011年非欧佩克国家石油供应增长的预期下调至20万桶/天。事实上,持续不断的供应问题,已经成为在疲弱经济下石油市场却持续偏紧的重要主题。　　　　供应问题是否将持续?　　　　我们分析发现今年非欧佩克国家石油供应问题并不是由单一国家/地区主导,而是由多个国家的一系列生产问题导致。并且,在原因上也多种多样,大致可分为技术性因素,自然因素,以及政治因素。根据目前报道的信息,今年二季度以来供应问题的影响约为60万桶/天,通过对每个产油国自下而上的逐一分析,我们认为约有25万桶/天的影响是临时因素,而剩余的35万桶/天将持续影响明年供应。　　　　2012年非欧佩克供应增长将高于2011年,明年市场更为平衡　　　　受益于临时性干扰因素的结束,2012年非欧佩克供应增长将比半年报预期提高25万桶/天,至70万桶/天,导致2012年非欧佩克供应的增长将高于2011年。由此,我们预期2012年石油市场供需将基本平衡(如果经济情况进一步恶化,2012年可能出现小幅的供给过剩)。相比2011年,2012年市场将更为平衡。　　　　供给预测风险:供给增长存在下行风险　　　　虽然对未来的供应问题难以预测,但今年石油生产暴露出的问题使我们认为未来非欧佩克供应增长的预测或存在下行风险:1)随着越来越多的石油供应来自于深海,油砂等复杂油田,技术上的不成熟将导致供给干扰率上升;2)各国政府对安全和环境的重视将可能使生产受限,成本上升;3)中东北非局势仍不稳定,政治风险可能进一步影响原油供给。实际上,在过去的十年中,石油供应方面“正面”的惊喜远少于“负面”的失望。中国国际金融有限公司

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