中国企业海外并购时机已到 能源并购比重增大

    在并购的对象国上，要选择一些较为开放，投资环境较好、投资壁垒少的国家。目前，中国在中东、非洲有大量的战略投资，从某种意义上讲，对这些地区的投资可能会导致付出过高的代价，并不适宜作为长远的战略　　　　近几年，随着中国对外直接投资的迅速发展，中国企业海外并购也得到了较快的发展。在中国企业海外并购中，能源和资源类的并购(下称为“战略并购”)占到了非常重要的位置。2009年，中国对外油气并购为100亿美元，同年资源并购为88亿美元，两者合计188亿美元，占当年海外并购的87.4%，战略并购在中国海外并购中的地位可见一斑。　　　　能源并购比重增大　　　　2003年以来，中国对外直接投资金额迅速增长，几乎达到每年翻一番的水平。在对外直接投资规模不断上升的同时，中国企业海外投资过程中越来越多地采取并购的形式。　　　　近年来，海外并购占中国对外直接投资的比例一直在40%左右。与此同时，由于国内能源需求压力的影响，中国海外油气投资一直在对外直接投资中占据非常重要的地位。根据联合国贸发会以及Mergermarket的统计，在2008和2009年中国海外并购中，油气并购分别占到了23.7%和46.5%。　　　　由此可见，能源并购已经在中国企业海外并购中比重逐步增大，并开始占据重要的地位。　　　　企业定价能力参差不齐　　　　但是，从当下能源企业海外并购的运行情况来看，定价能力成为制约其成功的主要障碍之一。　　　　众所周知，并购定价是并购交易的核心问题，对于中国海外战略并购而言也是如此。中国企业在海外并购过程中，如何能够对并购标的进行准确的定价，是非常关键的：如果定价过低，可能无法获得所需的能源和资源供给;相反，如果定价过高，则会给企业带来过度的财务负担。　　　　以中石化并购Addax和五矿并购OZMinerals两起交易为例。中石化于2009年8月宣布了并购Addax石油公司，在此之前的8个月中，Addax的股价一路上扬，从2009年1月的19.6加元/股上升到了52.7加元/股(2009年8月)，这笔交易最终以52.8加元/股成交。可以说，成交的时机几乎是Addax的股价历史高点。　　　　相反，在五矿宣布收购OZMinerals之前，后者的股价一路下滑，2008年2月是OZMinerals股价的最高点，为3.97澳元/股，此后，股价一路下滑，到2009年6月交易宣布时，股价只有0.90澳元/股，这笔交易最终以0.825澳元/股的时机成交。　　　　更值得一提的是中铝入股力拓的交易。在交易宣布时，力拓的股价正处于历史性的高点，为137.0澳元/股，交易完成之后1年以内，力拓的股价严重缩水，低至46.6澳元/股，这笔交易也给中铝带来严重的财务危机。　　　　可以说，五矿对并购对象的定价和并购时机都把握得比较好，但是，中石化和中铝的交易，显然在定价上存在一些问题。　　　　所以，中国能源企业海外并购过程中，如何提高自身的定价能力，是当前中国对外投资中的一个重要议题。

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