美的电器：有望消化常态化增长的回归

    收入增长符合预期，利润增长低于预期　　　　美的电器1--9月份实现主营业务收入818.78亿元，较去年同期增长百分之43.24，实现归属于上市公司股东的净利润28.8亿元，较去年同期增长9.59%，每股收益0.87元，加权平均净资产收益率17.04%。　　　　费用上升拖累业绩　　　　美的电器的前三季度收入增幅符合预期，而归属于上市公司股东的净利润增幅略低于市场预期。我们注意到公司管理及研发费用、销售费用等增幅较大，另外，公司收到的节能惠民补贴减少，这些因素是公司利润增幅不及收入增幅的原因。　　　　有望消化并平滑常态化增长的回归　　　　今年，电视机、冰箱和洗衣机类家电产品增速下滑，引发了家电行业回归常态化增长的进程，这势必会影响家电企业的业绩。但我们认为没必要放大这种影响，对于美的电器这样的龙头企业来说，消化并平滑这种转变应该问题不大，家电行业回归常态增长是它们早已预料并有所准备的。　　　　国际化是未来的看点　　　　公司未来的看点是国际化的努力。公司收购开利非洲、拉美空调业务的权益，与开利联合经营和拓展拉美、埃及的空调业务，这是公司完善全球布局，拓展自有品牌，强化本土经营，培育海外制造能力，培养储备优秀国际化人才，积累全球化与海外拓展经验的关键步骤。　　　　投资建议及评级　　　　即使我们只按照15%的保守增长速度来预测美的电器的业绩，公司2011-2013年的市盈率也只有12.5、10.68和9.29倍，仍值得投资，我们维持对公司的“推荐”评级。

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