南山铝业2011年半年报点评:产能释放有望带动利润持续增长

    公司情况:公司实现营业收入601,764.23万元,比去年同期增加37.98%;实现利润总额65,233.89万元,比去年同期增加67.47%;归属于母公司所有者的净利润47,714.49万元,比去年同期增加61.82%。每股收益0.25元。　　　　主要观点:产能释放持续。　　　　公司上半年营业收入和营业成本同比分别增加37.98%、36.65%,主要原因是公司在建项目陆续投产、生产规模扩大,产品产量及销售量增加所致。公司综合毛利率15.63%,较为稳定。公司冷轧和热轧产品的毛利率持续上升,显示铝加工产品随着产能逐步释放盈利能力改善。公司下半年经营目标中提到做好22万吨轨道交通新型合金材料生产线项目、年产40万吨铝板带项目等在建项目的建设,加快项目建设进度;随着这些项目的投产,公司产品结构将进一步改善,经营效率也将显著提升。公司利润具有持续增长潜力。　　　　铝行业具有较好前景。　　　　国家正大力发展保障房,房地产新开工面积维持20%以上。预计建筑铝材的需求将带动行业景气上升。最近几个月铝的表观需求出现大幅上升,虽然近期受国际金融形势的影响,铝价有所下跌,但我们仍看好铝行业和铝价的前景。　　　　海外建厂提供想象空间。　　　　公司5月发布公告,变更募投项目,将在美国建设4万吨新型铝合金生产线。公司资产负债率19.47%,财务良好,具有较强的扩张潜力。　　　　公司已经迈出海外扩张步伐,公司中长期发展具有较高的想象空间。　　　　投资评级:未来六个月内,给予“跑赢大市”评级我们估计公司2011、2012、2013年的EPS分别为0.61元、0.84元和1.23元,对应11、12和13年的市盈率为13.36、9.70和6.62倍。在有色金属行业中公司的估值偏低。我们维持公司未来6个月“跑赢大市”评级。

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