云天化：玻纤业务结构调整好于预期

发展趋势：

　　受干旱影响，尿素一季度销量较低，同时二季度停气70天，尿素盈利有所影响。云南合成氨价格回落，加上折旧较大，开工不足影响，预计全年仍将实现亏损1亿以上。水富煤代气和金新大化肥项目顺利进行中，预计11年中期投产。

　　玻纤结构调整良好，特别是风机叶片纱技术突破，达到国际领先水平，处于供不应求局面，目前价格和去年三季度比回升10%以上，公司F10线新增7.5万吨将于年内投产。2010年产销量预计35万吨以上，毛利率接近30%。公司长寿二期6万吨聚甲醛已经试运行中，总产能达到10万吨，目前需求和价格均有所回升，但盈利一般，未来将大力发展下游改性和增强品种。

　　盈利预测和投资建议：

　　我们维持对公司2010年和2011年每股盈利0.61元和0.95元的盈利预测。2010年因玻纤盈利大幅度回升，总体公司盈利将同比大幅度长，未来两年上市公司自身盈利增长比较明确，天安对业绩有所拖累，但短期股价主要受到集团整合驱动，二季度重组也有重启的可能性。

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