化工品刚性需求促使PVC开启上行空间

随着国际大宗商品市场的强劲上涨，国内处于相对低位的商品开始发动向上行情，表现尤为明显的是油脂品种和PVC。PVC一改往日疲弱的态势，呈现明显的上升势头，当前大连PVC主力合约价格已接近8000元/吨。这种上升势头主要由宏观经济、货币政策走向对金融市场的影响趋于稳定，以及PVC的现货需求好转等因素造成的。      首先，国际大宗商品的强势上涨，带动了国内商品的上升氛围。今年3月末至今，国际主要大宗商品原油和铜强势上涨，原油突破73美元/桶—83美元/桶的振荡区间，最高达到87美元/桶位置，而LME铜上升至8000美元/吨的水平。虽然美国经济逐步好转，但仍维持“无就业”状态下的经济增长，其核心消费价格指数保持在1%的低位。至此，美联储明确表示，将进一步维持低利率政策。在此背景下，道指连续上升、美元略显疲弱、大宗商品强势走高，而欧洲央行、日本等主要国家均维持利率不变，全球经济宽松的氛围有助于国内商品市场价格的抬升。      其次，中国宏观经济稳定，货币政策从紧预期趋于一致。从今年1月17日开始，紧缩货币政策信号一直笼罩在国内商品市场，尤其是存款准备金的上调造成了市场对加息预期的增强。4月8日，央行发行三年期央票则扭转了市场之前的预期，表明央行更偏好于采用公开市场操作的市场化手段对货币流动性进行收紧。2010年上半年加息的可能性较小，这为国内商品市场预留了3个月的政策稳定期。      第三，人民币升值预期推升商品上涨。通过人民币汇率政策与美元指数历史走势的比较，笔者认为，人民币升值存在可能性，时间上可能先于加息政策的出台。2005年7月至2008年7月，人民币稳步上升，升值幅度达到20%。美元指数下跌始于2001年，2005年出现反弹，而人民币汇率改革是在美元的这个反弹时期。2008年7月，鉴于金融危机对美元带来的巨大影响，人民币汇率维持在1美元兑6.82元的稳定区间，主要是为了规避美元大幅变动造成的贸易风险。2009年末以来，美元逐步稳定，并开始进一步反弹。人民币在此过程中重拾升值态势，这将进一步打开商品的上升空间。      第四，PVC供需层面良好，“成本推升+需求拉动”双刺激。当前PVC社会库存处于相对低位，3月份交割库仓单的集中注销使得其流入现货市场，库存对价格的压力逐步减弱。虽然月度PVC的开工率维持在60%—70%之间，高于2009年55%的平均水平，但PVC的长期低库存以及刚性需求的恢复不会使PVC供大于求。      乙烯法和电石法PVC的成本均抬升。原油价格的连续上升造成了化工用油和乙烯价格的向上，虽然其价格的高位未必能够持续，但对乙烯法PVC生产成本造成较大影响。当前乙烯法PVC生产利润微薄甚至为负，现货价格存在上升趋势。在电石法方面，淘汰落后产能的政策使得电石价格稳步抬升。2010年4月，国家颁布九大行业产业结构调整政策，这增强了市场对电石和PVC价格上升的预期。当前，各个地区电石价格保持稳定上升，西南地区电石价格在3450元/吨左右。      综上，化工产品的刚性需求促使PVC在今年春季后率先反弹，随着传统需求旺季的到来，PVC需求将进一步上升。随着中国房地产成交量和价格普遍上升，宏观政策的稳定期为国内商品进一步向上奠定了基础，未来PVC期货和现货价格将进一步正向结合，向下空间较小。

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