钢铁业二季度危机现 钢价成本或倒挂

在中国钢铁行业经历过一季度末的连续上涨行情后，我们预计钢铁行业在二季度末将隐现危机，最艰难的时段将在三、四季度。钢铁企业将在制造成本高而多变的新形势下，难以保障钢价稳定；再加上与房地产相关的钢铁终端需求萎缩双重挤压，基于以上逻辑，钢铁行业前景仍不容乐观，未来局部时段一些钢厂还会重现钢价与成本倒挂的现象。      铁矿石价格及供应问题，将抑制中国钢企的正常发展      中国钢铁产能自2004年以来急剧扩张，钢铁生产链条的瓶颈集中在矿石的供应环节，铁矿石问题成为制约行业发展的首要矛盾。4月26日已有媒体报道已有国内钢厂同意外矿的涨幅并接受季度定价，对严重依赖国外矿石的中国钢铁企业来讲是偏负面的，将继续削弱钢铁企业本来就不高的盈利能力。      对于铁矿石价格，预计今年仍将会剧烈波动，首先体现在冲破200美元/吨的历史最高位，其次是创先例的按季度定价；在2011年以前，预计铁矿石价格难以出现大幅回调，根源还在其供不应求的基本面上。中国钢铁企业将面临由此引发的前所未有的成本危机，使得钢铁行业将陷入价格大涨大跌的混乱局面。直接影响表现在三个方面：一、铁矿石价格按季度结算，将短期加剧钢厂的成本波动，国内钢厂均无按季度采购进口矿、合理控制制造成本的经验，再加上普遍直供水平低，成本转移能力远低于日韩等国外钢厂；二、钢铁贸易商的投机激情和投机风险在未来将放大，加剧行业波动，钢厂间出于各自利益考虑，一时难以形成统一联盟稳定市场；三、短期内中国国产铁矿石无法实现高自给率，加上钢厂高炉不能随意开关的特殊性，铁矿石供需矛盾一时仍难以解决，高成本现状无法实质性改观。      从当前的市场价格来看，主要钢材品种价格已超过09年的最高水平，但铁矿石的涨价幅度更是将近一倍，钢价的涨幅完全滞后矿价的调整倍数，且钢价由于受制于国内钢厂向终端客户成本转移能力的限制，上行乏力。再加上由于很多终端客户预期前四个月钢价会季节性上涨，纷纷提前备货加大生产力度，来自终端的钢材需求将在5、6月份出现衰减，而建筑用钢需求，也将受国家对地产业严格调控而低于预期。      钢铁行业价格变动情况     本轮房地产调控对钢铁行业的影响深远。钢材需求最大的下游行业是建筑业，其中房地产业及房屋建设占钢材需求的50%左右。今年3月中旬以来，从统计数据来看，建筑钢材涨幅最大、最迅速，在地产政策出台后的一周观察来看，近期价格的出现了明显的冲高回落。同时，我们预计受房地产连续调控的新政影响，未来新施工面积增幅出现较大回落，需求的减弱再也无法支撑高钢价。      从去年下半年开始全国商品房的新开工面积始终处在快速上升的通道，今年前3个月在政府连续出台调控重拳之前，全国房地产开发企业房屋施工面积24.22亿平方米，同比增长35.5%；房屋新开工面积3.23亿平方米，同比增长高达60.8%；其中3月单月新开工面积量仅次于目前排名第一的09年12月单月新开工面积量。面对房地产市场的疯狂，国家在4月份连续出重拳调控。      受4月份国务院新10号文的影响，楼市的观望情绪加重，各地均出现不同程度的萎缩。综合需求和供给两个角度，下半年楼市将陷入较大调整压力已是大概率事件，开发商会采取停工缓建的方式来应对市场的压力，但这种方式更适合的是拟新开工的项目，而非已动工且已即将进入销售期的项目，对二季度乃至下半年来自地产的钢铁需求影响尤为直接。      对比上一轮地产调控，我们认为本轮调控主要是抑制信贷过量投放导致的房价过高和过快增长，与上一轮的连续调控不同之处在于：上一轮调控的核心是借调控地产来抑制宏观经济的投资过热。本轮政策出发点则完全是针对高房价引发的信贷风险和民生问题，释放有效供给的同时对需求的收紧也比以往的任何时候都更为严厉。预计楼市将可能在2010年处于政策高压之下，地产行业前景黯淡，将直接影响到钢铁等相关行业的发展。      信贷对商品房销售影响明显      对于钢铁行业前景，我们预计从2010年三季度前后，部分钢铁企业将首现亏损、钢价将冲高回落，将是今年下半年的大概率事件。我们也预计随着2011年前后国内铁矿石项目的陆续投产，钢厂自给能力的将明显改善，产业政策及淘减中小钢厂若能在执行层面得到贯彻，即在对铁矿石需求缩量、自给提高的大趋势下，困扰中国钢铁业多年的铁矿石价格也将步入下行通道，行业面和企业盈利才将有所转好。另，也不排除中国政府提前出台一些激进措施，使得以上假设时间点前移。我们保持只要国民经济稳步发展，对钢铁的需求始终是刚性的判断。      对于国家层面可能出台的措施，我们预计方向主要有四：一、政策和资金层面大力支持国内矿的开采和海外矿的并购，提高大型钢厂的自给率；二、采取法律措施来打击进口商的投机倒把，以及对外矿设置门槛障碍；三、抓大放小，加强大型企业间的兼并重组，提高产业集中度，精简淘汰落后高炉产能，引导钢铁行业从盲目的数量扩张向做大做强转变；四、不排除不久的将来，组建一个更加强势的机构出面牵头对钢铁行业的大洗牌。在此基础上，钢铁行业方可能浴火重生。      综合上述，2010年二季度钢铁行业危机隐现，未来国家对钢铁行业新的政策出台时间和力度、钢铁行业自身的生产成本变动和产能释放情况、终端行业需求能否持续这三方面将是判断未来行业面发展的先行指标，整个钢铁行业的发展已处于不破不立的变局关键点。 

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