机械行业：一季度复苏势头强劲 盈利保持平稳

本篇报告系数据分析报告，目的在于通过数据分析，客观反映行业和上市公司的成长性、盈利能力、营运能力和资产周转状况，虽然不具前瞻性，但却是我们客观分析和预测的基础。我们选择了70家机械行业上市公司为样本，属于不完全统计，但基本代表上市公司所处细分行业特征。

2009年机械行业上市公司经济效益综述：统计的9个细分行业具有代表性的70家机械行业上市公司共实现销售收入3592亿元，净利润253亿元，同比增长6%和3.8%。营业收入规模位列前三的是船舶港口机械、铁路设备行业、工程机械行业；成长性表现最好的是工程机械，收入同比增长45%，净利润同比增长79%，其次是重型机械和机械基础件。

机械行业盈利保持平稳。2009年机械行业毛利率18.44%，同比提高了0.44个百分点，净利润率7%，同比持平。2009年毛利率提升最为明显的是机床和工业制冷设备行业；净利润增长最快的工程机械行业毛利率并没有明显提升，而是规模效益得到体现。毛利率和净利润下降明显的是船舶港口机械行业和石油开采设备行业，这两个细分行业与全球经济复苏步调一致，因此相对滞后。

2009年三项费用率变化不大。值得一提的是，2009年虽然刚经历过经济危机，大部分制造业上市公司财务费用却下降，主要是因为资本支出节奏放缓、低利率和经营活动产生的现金流改善。

2010年1季度增长超预期。1季度机械行业收入同比增长48%，环比增长18%左右；净利润同比增长25%，环比增长48%；复苏势头十分强劲，统计的70家上市公司总体收入和利润均超过了2008年同期的历史高点。虽然钢材(4653,4.00,0.09%)价格上涨，但是各细分行业上市公司的平均毛利率普遍提高，可见机械行业毛利率对销售规模的敏感性更高。

09年-10年一季度上市公司普遍增加存货。2009年上半年公司对于存货的态度还比较谨慎，以消化高价原材料存货，加快资产周转为主，2009年下半年经济增长确立后，企业纷纷增加存货。

2009年资本支出节奏放慢。统计的具有代表性的70家机械行业上市公司2009年资本支出下降约4%，其中下降明显的是船舶、轻工机械和工程机械行业，我们认为压抑的资本支出需求将会在2010年释放，预测2010年制造业资本支出将大幅增长。

偿债能力提高：2009-2010年一季度，统计的具有代表性的70家机械行业上市公司资产负债率不断下降，其中，发行新股较多的重型机械行业资产负债率下降了20个百分点。我们认为企业偿债能力提高一方面是因为经营转好现金流改善，另外一方面来自于股权融资增加。

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