建材行业：下游继续回落 需求拐点将至

4月水泥产量继续大增，但未来几个月可能迎来增速向下拐点。4月水泥产量同比增长16.1%，环比亦大增18.5%，但4月城镇固定资产投资的先行指标新开工和施工项目计划投资增速分别较上月降3.2和2.5个百分点，而5月商品房销量已开始大幅下挫，预计商品房新开工面积和投资增速未来几个月将逐步回落。多项指标表明水泥需求增速在未来几个月可能迎来向下拐点。      北方旺季来临，水泥大范围提价；西南供给冲击导致价格持续下跌。北方开始走出淡季，开始大范围提价。其中辽宁和黑龙江水泥价格月环比涨幅达7-11%；新疆、甘肃、青海均出现上涨，其涨幅最高的新疆为5-10%，目前该区域水泥供不应求，预计未来几个月价格还将继续上升。西南的贵州、云南、成都和重庆等地本月价格跌幅为3-14%，考虑到供需态势短期内难以扭转，预计该地区水泥价格仍将延续近期疲软态势。      各地煤价5月份继续上升，水泥生产成本面临上升压力。5月份秦皇岛煤价再度环比回升5-8%，较09年均价上升25%-27%我们认为在国际油价大幅回落以及下游需求放缓的背景下，煤价近期难以再度大幅走高，短期将保持盘整态势，但今年以来煤价的持续上涨已使水泥企业平均生产成本上升5%-10%，受影响最大的主要是中南部水泥企业。      推荐配置冀东水泥(000401)和亚泰集团(600881)。基于产能扩张速度与区域水泥景气度的逻辑，我们重点推荐产能扩张较快的冀东水泥和区域供需态势较好，且近期已开始大幅提价的东北水泥龙头亚泰集团。      浮法玻璃下游行业景气回落，价格将继续走低。4月份全国平板玻璃单月产量同比增长10.1%，环比下降3.7%，由于房地产、汽车等下游行业景气回落，我们预计未来几个月平板玻璃销量增速存在回落压力，加之供给端的压力，预计未来几个月玻璃价格将继续走低。      推荐配置深加工玻璃龙头南玻A000012)和中航三鑫(002163)。推荐配置LOW-E玻璃龙头南玻集团，以及近期投资建设多条深加工玻璃生产线的中航三鑫，两家公司有望受益LOW-E玻璃在国内的普及以及太阳能光伏产业的快速发展，从而取得独立于普通浮法玻璃行业景气周期的业绩。

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