回天胶业：天之“胶”子 扶摇直上

    2010年1-6月,公司实现营业收入1.82亿元,同比增长49.7%;营业利润4,568万元,同比增长66.6%;归属于母公司所有者的净利润4,242万元,同比增长72.4%;基本每股收益0.64元。　　　　主营产品全面开花,公司业绩大幅提升。上半年,公司各主营产品实现了销售收入全面增长,其中,高性能有机硅胶实现销售收入8,673万元,同比增长57.1%;聚氨酯胶实现销售收入1,830万元,同比增长180.6%;其他胶类产品实现营业收入4,115万元,同比增长26.2%;非胶类产品实现销售收入3,485万元,同比增长31.0%,这主要是由于在公司产品在工程机械、可再生能源、高速铁路等领域的销售收入实现大幅增长,市场空间得到进一步开拓所致。其中,来自于工程机械、可再生能源和高速铁路领域的销售收入分别同比增长181.5%、328.4%和100.0%。　　　　公司产品盈利能力保持较高水平。上半年,公司各主营产品继续保持较高的盈利能力,其中,高性能有机硅胶产品毛利率为52.9%,同比增长4.2个百分点;聚氨酯胶产品毛利率为36.3%,同比降低2.2个百分点;其他胶类产品毛利率为48.3%,同比降低2.3个百分点;非胶类产品毛利率为23.4%,同比降低2.5个百分点。虽然公司部分产品毛利率出现小幅下降,但公司产品盈利能力仍保持在较高的水平。这主要是由于公司始终坚持技术研发和自主创新,定位于中高端产品,且公司定价能力较强。　　　　“搭乘”高铁,迅猛前进。目前,公司高铁用聚氨酯胶订单1,500吨,占整个高铁用胶市场的10%。公司目前聚氨酯胶年产能为400吨,使用募集资金建设的“5,000吨聚氨酯胶黏剂和密封建设项目”现已完成,2010年进入产能释放期,预计于2012年达产。此外,2010年6月18日公司公告称将使用超募资金扩建“年产3,000吨聚氨酯胶黏剂和密封胶建设项目”,建设期为1.5年,预计于2012年投产。届时,公司将拥有年产8,400吨聚氨酯胶的生产能力,市场占有率将进一步提升。聚氨酯胶产品将成为公司未来重要的利润增长点。　　　　盈利预测及评级。我们预计公司2010-2012年每股收益分别为1.32元、1.63元和2.31元,对应动态市盈率为51倍、41倍和29倍。考虑到公司具有较高的成长性以及产品具有较强的盈力能力,维持公司“增持”的投资评级。

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