政策利好水泥龙头前景

　　水泥行业产能过剩的矛盾未来或得到改善，行业领导人士纷纷看好今后两三年的供需前景，一致认为水泥价格有望进一步提升。　　　　瑞银证券9月13日发布的研究报告指出，在近期举行的一次水泥行业会议上，政府相关部门官员再次重申了对国内新增产能控制的态度；另一方面，行业协会及上市公司均表示，受城镇化继续推进和行业整合的影响，预计水泥市场未来几年的供需前景较为理想。　　　　基于上述情形，有部分业内人士判断，从中长期来看，水泥行业的景气度将呈现好转趋势；而板块估值相应会得到提升，特别是处于领先地位的龙头公司，将同时受益于产能控制政策和企业兼并浪潮。　　　　水泥行业面临景气拐点？　　　　近期，由于各地相继出台限电政策，造成当地水泥价格持续走高。　　　　莫尼塔公司提供的调研数据显示，近期广西省对部分水泥生产企业采取限电措施，导致当地水泥价格猛涨80~100元；河北邯郸地区的水泥价格也因限电上涨了20~40元。　　　　在接受记者采访时，上海水泥协会会长诸葛培智指出，本轮限电主要是来自于中央控制高耗能行业扩张的压力，“实际上，淘汰水泥落后产能的政策早就出台，此前各地执行力度并不强，所以现在中央给各地方发出了节能减排的硬性指标，达不到的就下课。”　　　　“政府出重拳控制水泥产能，对于平衡行业供需自然是个利好。从这一层来看，目前国内水泥行业可以说正面临着中长期的景气拐点。”诸葛培智表示。　　　　一位券商水泥研究员分析认为，政策力度加大表明对水泥行业的调控将会越来越强硬，这有利于缓解目前水泥行业供过于求的矛盾；而且随着未来行业整合力度加大，国内水泥市场的供需关系还有进一步好转的空间。　　　　产能控制是关键　　　　不过，诸葛培智说，现在距景气拐点还会有一些波折，“控制产能改善供需关系是水泥行业能否迎来景气拐点的根本，但地方政府出于GDP的考虑，在执行淘汰落后产能和控制新增产能政策时往往会打个折扣，所以我说会有波折。”　　　　据了解，随着中央38号文等政策的出台，各地新建水泥产能的审批实际已暂停，但在这之前抢建的产能仍将于今明两年集中释放。　　　　在本次行业会议上，工信部原材料司建材处处长吕桂新表示，到今年8月底，国内共有62条新的新型干法水泥生产线竣工，将带来7000多万吨新产能。他预计，到今年底新增产能总量将超过1.5亿吨。　　　　而在淘汰落后产能方面，目前国内落后产能高达4亿吨之巨，今年的整体关停目标则超过1亿吨，预计今后两年的关停目标会更高。　　　　此次会议透露，新的水泥行业发展规划正在审议中，可能在近期出台，新政策和原有政策一致，但增加了可操作性的具体要求。　　　　瑞银证券的报告显示，这些新增的具体要求包括：到2015年底，新型干法水泥生产线所占比率将超过90%；前十大水泥企业的水泥市场份额要达到50%，熟料市场份额要达到30%；达不到环保要求的生产线要全部关停，无论它们是否采用新型干法工艺；目前针对产能为4000吨/天生产线的能耗标准将适用于所有生产线；华东和华中的新生产线至少要达到4000吨/天的产能水平，西部的新生产线产能应不低于2000吨/天；以及积极鼓励水泥企业涉足下游业务。　　　　显然，新规定对于平衡水泥供需关系更为有效，有利于行业尽快迎来景气拐点。　　　　城镇化与行业整合是看点　　　　供给受到政策压制，需求的情形又怎样呢？　　　　在水泥行业会议上，中国水泥协会会长雷前治认为，未来两三年内，国内水泥仍有旺盛需求。这种良好的供需环境主要由两大因素转化而来，即城镇化的继续推进，以及大型企业带来的并购。　　　　国家发改委的宏观经济报告显示，到“十二五”计划末期，中国的城镇化率将达到50%，而城镇化将带来巨大的水泥需求。不过，必须指出的是，由于各地经济发展不平衡，由城镇化引发的需求也各不相同。如城镇化率较低的西北地区，对于水泥的需求将更为旺盛，该地区的水泥上市公司业绩无疑会更为突出。　　　　此外，由大型上市公司领导的行业兼并，也被认为是有利于改善水泥供需关系。山西证券水泥研究员赵红表示，行业整合最直接的好处是建立一个良性竞争市场，提高区域市场集中度，从而提高企业市场份额以及议价能力。　　　　前述研究员则认为，由于未来新建生产线受到限制，大公司只能通过收购来尽快扩大产能，完成区域市场整合。“据我们判断，未来水泥企业的收购兼并将成为行业发展的主旋律。”　　　　板块龙头公司双重受益　　　　在众多业内人士看来，随着调控政策力度的加强，以及行业整合带来的影响，水泥行业未来或可摆脱供大于求的矛盾。这将反映为水泥价格有望进一步提升。　　　　赵红告诉记者，目前国内水泥的均价约300元/吨，而印度等发展中国家的水泥价格普遍为400~500元/吨，国内价格仍有一定的向上空间。　　　　具备较强成本控制能力以及区域议价能力的龙头水泥公司无疑是价格上涨的最大受益者，利润率的上升也较中小水泥企业高。　　　　对于资本市场而言，龙头水泥公司还将享受到兼并浪潮带来的溢价。　　　　“目前水泥板块的平均市盈率约17倍，从历史水平来看并不贵。市场对于具有潜在收购行为的大公司也愿意给予一定的估值溢价。”赵红说。　　　　A股水泥板块的龙头海螺水泥就宣称，将继续通过增加资本支出实现高速增长，并会偏重于中西部地区的产能部署，该公司计划于2012年底前销售量达到2亿吨——这一目标被认为只有通过大规模收购方能实现。　　　　此外，赵红表示，如中材集团旗下的祁连山、赛马实业也值得关注。“中材历来喜欢通过收购进行扩张，祁连山和赛马实业极有可能成为其整合甘肃和宁夏市场的平台。”

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