第一拖拉机：受益惠农政策 农业机械普及率提升空间大

    要点：　　　　公司是国内拖拉机生产龙头企业。公司产品以农业机械、小型工程机械及柴油发动机为主，其中农业机械中的70马力以上大拖拉机市场占有率35%，稳居市场首位，拖拉机用柴油发动机及车轿的市场占有率均在70%左右，是当之无愧的农机龙头企业。　　　　惠农政策受益者。目前我国对农业机械的政策扶持环境持续向好。2010年中央财政安排农机购置补贴资金145亿元，同比增长近20%，截止9月份财政部拨付补贴资金130余亿元。同时农机以旧换新等有利政策正在研究制定中，届时将会对公司产品销量起到积极促进作用。　　　　农村劳动力人口持续萎缩加快农村土地集约化机械化生产进程。我国农村劳动力以每年1000多万数量减少，其中绝大部分减少的人口以转移到城镇为主，而且随着城镇化的继续，这一趋势还将延续很长一段时间。　　　　我们预计农村劳动力人口的短缺在未来5-10年间将会是一个普遍现象，而伴随着农村劳动人口短缺的是对集约化生产，机械化生产的必然需求增长。这对以农业机械为主要产品的公司带来非常好的发展机遇。　　　　新型高效农机具的开发将丰富公司产品链，带来新增长点。目前我国国产农机具都属于相对中低端的产品，仅适合土地浅表层作业，由于近年农药及化肥的大量使用使得土地浅表层质地逐年退化，影响作物的产量及质量，土地深层作业排上日程。深层作业对农机具的硬度及精度要求更高，而国产品牌在这方面发展较缓慢，公司目前与国外技术合作研制高精度强度的农机具，此类产品的毛利率比较客观，待生产线建设投产后，对公司的业绩将产生积极影响。　　　　稀缺农业机械股，交易性机会大。公司是目前香港市场唯一的农业机械股，随着每年国家惠农政策的推出以及正在研究制定中的农机以旧换新政策，我们预计届时公司将会有较好的交易性机会。在惠农政策推动及大马力拖拉机比重增加的假设下，我们预计公司10年全年营业收入将保持17%左右的增长，大马力拖拉机销量将保持20%左右的增长，公司10、11年每股收益分别为人民币0.45元、0.53元，维持公司长线买入评级，目标价由HK$6提升至HK$6.8。

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