海螺水泥成长的高确定性

　　中国经济的发展特别是城市化进程的不断前行以及国家大力推进节能减排及控制水泥产能的举措保证了水泥市场供需的持续改善，此乃天时；海螺水泥在华东与华南的深耕以及在中西部地区的不断拓展，此乃地利；而在产能受控大企业市场份额稳定背景下，行业整合不断推进中，大企业间越来越默契的协作，此乃人和。　　　　盈利增长的高确定性。　　　　我们相信，在行业整体的结构性改善中，海螺水泥受量价齐升的驱动，其盈利增长将具有很高的确定性。我们预期，至2012年，海螺水泥的销量保守估计可以由2009年的1亿1800万吨增加至近2亿吨，而吨毛利可以由2009年的60元/吨逐步提升至88元/吨，由此我们对于海螺2010/11/12年的盈利预测自1.51元/1.89元和2.30元分别提升至1.52元/1.99元和2.64元。　　　　房地产调控风险更多只是在心理层面。　　　　首先，我们认为保障性住房的建设可以保证房地产的开工并支撑水泥需求。　　　　同时，一旦由于房地产调控影响了房地产的开工及经济增速，国家会在短期内出台刺激政策或者放松调控，因此对于水泥需求影响必定有限。　　　　估值：重申买入评级，目标价微调至30.40元。　　　　我们重申海螺水泥买入评级并基于20倍2010年PE，微调目标价至30.40元。在行业发展的上行周期，基于盈利能力的PE估值更加能体现公司的成长性。

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