国泰君安：水泥行业3季度业绩将超预期

　　最新披露的数据显示，前8个月水泥行业产量增加17%、收入增加22%、利润增加21%，行业仍处于量价利润上升通道。受上年基数和本能产能投放影响，前8个月增速较前5个月有所回落。前8个月毛利率同比下降0.44个百分点，6-8月环比3-5月增加。前8个月吨净利润23元、同增4%，6-8月26元、环增6.6元。　　　　前8个月利润同比下降的有9个省区：湖北、湖南、重庆、四川、吉林、辽宁、上海、贵州、宁夏，其中前8个省区6-8月利润同比下降。前8个月利润增速最快的省区为：浙江、天津、广东、福建、云南、广西、黑龙江、青海、安徽、江西、陕西、新疆、河北、甘肃利润增速高于25%。6-8月利润增速最快的为：广东、广西、云南、天津、浙江、青海、黑龙江、江西、新疆高于40%。　　　　利润下降区域特征表现为上年产能增加迅速，导致今年以来水泥价格一路走低所致，尤其以重庆四川最为明显。增速增加区域主要分为两类：一类是以浙江为代表的华东区域，该类区域上年受地产调控影响水泥利润同比大幅下降，今年受益地产开工利好影响利润大增；第二类是以新疆和青海为代表的西北区域，该类区域上年利润高增长但不是最高，同时受益今年需求持续旺盛。　　　　若以前5个月利润增速作为预期基准，6-8月利润增速作为类3季度数据，两者数据相差作为衡量利润增速是否超预期指标：广西、宁夏、青海、新疆、北京、江苏、江西6-8月利润增速高于前5个月利润增速，预示着天山、青松、海螺、祁连山、赛马、江西水泥等处于该类区域水泥公司3季度业绩存在超预期可能。　　　　3季度业绩可能超预期的区域大概也分为两种情况：一是西北地区因为今年进入旺季时间晚3季度盈利情况好于上半年，这其中除祁连山中报业绩好之外，青松、赛马尤其是天山中报业绩一般，因此天山股份3季度业绩超预期概率最大；二是本来3季度是淡季但因为受淘汰落后和节能限电影响淡季涨价区域，如华东和华南3季度盈利比往年盈利规律情况好，如江西水泥、海螺水泥。　　　　同样上述逻辑6-8月吨利润好于前5个月的省区为：青海、宁夏、新疆、北京、黑龙江、山西、吉林、内蒙古、辽宁、河北、广西、山东、天津、浙江等。基本上三北地区为主，因为3-5月大部分时间还处于淡季，另外就是限电和需求旺盛区域。事实上9月情况盈利应当好于6-8月，一方面是限电在蔓延导致水泥价格续涨、另外就是仍处于旺季需求增加，9月数据不至影响超预期区域。

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