金融属性凸显 锌价中期维持振荡向上

　　周一沪锌一度封于涨停表现抢眼，但近期强劲走势已在国内中秋和国庆双长假时的外盘金属有所体现，特别是伦铜创出年内新高带动铝锌上行，金属价格在流动性的作用下是否会再创辉煌？但长假前国内已出台第二波房地产调控，而且央行提高六银行存款准备金率，金属价格后期的涨势是否又会受到压制？　　　　金融属性近期占据主导　　　　美国9月份非农就业人数意外减少9.5万人，总体来看，美国就业人数已经连续四个月下降，这在某种程度上反映出市场对美国未来经济表现的过分悲观情绪。综合来看，美国劳动力市场正处于不断改善之中，而市场对此过于担忧。因此，不能因为非农就业人数继续下降而得出就业市场趋势性下滑的结论。我们认为美国仍然会采取量化宽松的货币政策改善经济和就业市场。市场普遍预计美联储仍会维持当前的低利率政策到2011年，而10—11月份美国中期选举的敏感性，也使得市场对美元贬值预期持续升温。　　　　日本央行上周意外宣布将利率目标从0.1％调降至0—0.1％区间，并承诺将此利率维持至物价企稳。同时，日本央行决定将创建规模为5万亿日元（约600亿美元）的基金用于购买日本公债和其他资产。目前全球宽松的货币政策有利于触发市场对金属的投资需求，各国竞争性的货币贬值，特别是美元的持续贬值对资源类商品形成支撑。　　　　基本面平淡继续观察政策调控　　　　锌冶炼产能在20万吨/年以上的一些大型锌冶炼企业开工率仍然维持高位；而锌冶炼产能在10万吨/年—20万吨/年的中型锌冶炼企业开工率也有所增加；锌冶炼产能在10万吨/年以下的小型冶炼企业也开始逐步恢复生产。国内大中型锌企维持较高的开工率，部分小型锌厂受节能减排政策的影响停产数量较多，对全国锌产量影响不大。国内锌精矿缺口有所扩大。1—8月锌精矿产量为229.4万吨，同比减少10％，近期中小矿山开工情况依然不是很理想。随着锌价稳步上涨，国内市场锌矿加工费也有所上调，锌精矿涨幅有限，国内矿企出货意愿不强。　　　　汽车市场方面，在经历7月销售谷底之后强劲反弹，提前进入销售旺季。在汽车销量连续三个月环比下降，汽车库存周期逐月增长，库存量不断上升的情况下，8月份中国汽车市场出现逆转，市场表现好于预期。　　　　9月底，针对近期房地产市场出现成交量放大、价格随之又回升趋势的现象，国家有关部委分别出台措施遏制部分城市房价过快上涨，本论调控主要是对于前期政策执行过程中出现的问题予以纠正。当前的这些政策主要是对需求的进一步打压，对房地产影响较大的房贷利率未上调、房产税的开征也并没有实质性的政策出台。国家“二次调控”短期内对市场影响较大，但在房产税靴子未落地的情况下，难以出现“利空出尽”的局面。　　　　后期行情展望　　　　受美国经济数据低迷的影响，美联储最近的议息会议不断释放出再次量化宽松的信号，使得美元持续贬值，推升大宗商品价格。四季度，金属的金融属性仍将占据重要的影响地位，美元指数短期仍可能继续回落，但依旧处在宽幅的筑底过程中。在金融属性越来越发挥重要作用时，由于节能减排工作的进行，国内的供给反倒比较均衡未出现明显的利多利空因素，只是10月份的传统旺季可能会对价格形成支撑，这在近期汽车和房地产市场数据方面已经有所显现，市场已有企稳迹象。目前锌冶炼成本约为15307—16040元左右。0#锌锭的现货价为17350元/吨，由此可知目前现货价离成本大概还有700—950元/吨左右的空间，从成本角度考虑，锌价短期下跌空间相对有限。　　　　考虑到金融属性对金属价格的重要影响，美元指数在2008年3月17日创下70.68点和2009年11月26日创下74.18点是两个重要的支撑点位，而沪锌1101合约对应则在22700点存在重要压力，但近期的压力位应该是20640点，同时在16760附近存在较强支撑，现货价格能否冲上2万也值得关注。因此，在沪锌没有发出转势信号前，依然维持中期振荡向上的观点，重点关注中美两国政府的宏观政策走向对沪锌转势的影响。

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