金刚玻璃：看好明后年产能释放价值

    公司1-9月实现营业收入1.98亿元，同比增长11.35%，第三季度实现5722.93万元，同比增长9.38%；1-9月实现归属于母公司的净利润3029.75万元，同比增长11.33%，第三季度实现653.08万元，同比增长1.84%。实现每股收益0.31元，第三季度贡献0.06元。每股经营活动产生的现金流0.35元，同比减少44.68%。　　　　浮法玻璃价格上涨，三季度毛利率有所下滑。公司1-9月销售毛利率为35.15%，同比下降0.72个百分点；一季度为34.63%，二季度为37.37%，而三季度为32.71%，同比下降8.65个百分点，环比下降4.66个百分点。我们认为主要跟三季度平板玻璃原材料价材料价格较上半年有小幅上涨有关，四季度纯碱价格上涨，估计浮法成本压力犹存。我们把今年的毛利率水平由原来盈利预测中的34.95%下调至34.21%。但对于中长期来看，我们还是维持浮法玻璃价格逐步下行的判断，有利公司的玻璃深加工业务。　　　　公司目前经营正常，募投项目有序推进。“高强度单片铯钾防火玻璃项目”预计于2011年3月投产，“光伏建筑组件项目”预计2011年6月达产。吴江投资项目将使公司特种玻璃产能扩大一倍，光伏建筑组件产能扩大1.6倍。但考虑前三季度收入释放慢于预期，我们下调全年销售收入至3.2亿，维持明后年收入预测不变。结合毛利率水平，2010年每股收益由0.51元下调至0.45元。　　　　我们在10月11日的报告《金刚玻璃：对外投资为未来成长打下基础》对公司首次给予“推荐”评级，目前已有11.17%的涨幅。我们预计公司2010年、2011年和2012年的每股收益为0.45元、0.75元、1.11元，相对于目前股价，对应的PE为53.0倍、31.8倍、21.5倍。　　　　短期估值不便宜，但考虑到公司作为技术领先的行业龙头地位以及未来产能的快速扩张对业绩的高成长推动，我们依然维持“推荐”评级。

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