金晶科技：纯碱带来超预期

    纯碱价格上涨幅度达到1000元/吨，将使2010年EPS增厚0.20元。此外，按照Low-E玻璃1年的建设期，3个月调试期；太阳能基板玻璃1.5年　　　　建设期，3个月调试期来测算；并假设超白玻璃在2010年毛利率下降至39%，纯碱价格相对稳定，浮法玻璃毛利率略下降，未摊薄EPS分别为0.65、0.83、1.03元。考虑其新能源概念、龙头地位和募投项目2012年投产后的高成长性，目标价为18.00元，对应2010年27.78倍市盈率，给予“买入”评级　　　　关键假设　　　　1，假设公司募投项目建设的太阳能电池基板项目推进顺利，年产36万吨太阳能电池基板生产线和年产1,000万平方米Low-E镀膜玻璃生产线及配套设施，其成品率和销售良好，产销量达80%。　　　　2,2010年上半年纯碱价格在目前2800元/吨基础上逐渐下降。　　　　有别于大众的认识　　　　1，纯碱价格上涨幅度较大，对2010年第四季度和2011年上半年业绩增厚明显；得益于下游需求旺盛，平板玻璃价格走势有望维持平稳。　　　　2，看好公司超白玻璃在太阳能薄膜电池领域的拓展，并对该行业持续2-3年景气看法乐观，逻辑在于生活水平提高，下游市场使用渗透率的提升。　　　　3，看好公司利用超白玻璃优势，整合下游工程和BIVP资源，在短期内可以获得业务突破。　　　　风险提示　　　　1，薄膜电池用超白玻璃对技术依赖性较强，具有一定的风险。　　　　2，Low-E玻璃投产后，竞争更加激烈，作为新进入者，市场拓展情况值得密切关注。

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