江西水泥：第四季度充分受益于价格上涨

　　事件：江西省水泥价格持续上涨，从8月份开始短期上涨了80-100元/吨，预计短期内水泥价格还将延续上涨趋势。　　　　我们的看法：　　　　公司发挥高产能利用率的条件下将充分受益于涨价带来的利好，我们预计公司第四季度经营性每股收益可达到0.30元以上。江西省未实行限电，水泥涨价主要由于需求旺盛及周边省份限电涨价带动，我们认为江西水泥(9.66,-0.02,-0.21%)在产能利用率保持高位的条件下能充分享受到水泥涨价带来的好处，而其他由于限电导致价格大涨的省份的水泥公司由于产能发挥不足受益反而有限。在目前价格条件下，我们预计第四季度归属母公司的经营性净利润将达到1.2亿元以上，综合全年经营性净利润在1亿元以上，相当于全年经营性每股收益0.26元。　　　　公司上半年亏损主要受雨水灾害的影响，属于不正常状况，我们预计明年上半年公司业绩将出现明显改善。江西水泥2010年上半年亏损，第三季度开始实现盈利1168万元，2010年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润为-1725万元(亏损)。公司上半年亏损原因在于雨水灾害使公司的产能发挥明显不足及产品销价大幅下降。据江西省防汛抗旱总指挥部统计，今年1-5月份，江西省出现九次强降雨过程，降雨量比多年的平均值超出41%，列历史第一位，使得省内户外工程项目开工不足及民用需求减少；特别是进入6月以来，江西遭遇特大洪灾，公司核心市场内的公路、铁路相继中断受阻，严重影响公司的物资及产品进出。　　　　公司已经公告获得搬迁补偿和出让闪亮制药公司股权，这块投资收益有望年内结算(合计6300万左右)，非经营性每股收益0..16元。　　　　在中国建材的协助下，公司在江西省内的龙头地位正不断稳固。公司水泥销售覆盖江西全省，拥有万年、玉山、瑞金、赣州及锦溪五个熟料生产基地，分别处于赣南和赣东北区域，目前的水泥产能为1700万吨，权益产能为960万吨。　　　　在水泥价格持续大涨的背景下，我们上调公司2010年EPS预测为0.39元(保守估计年内结算非经常收益0.13元)，上调2011年EPS预测为0.57元，看好公司的长远发展，重申“买入”评级，目标价15元。

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