山西三维：国内BDO龙头企业

    8月下旬以来国内BDO价格大幅反弹，截止目前已至23000元/吨以上，达到2007年以来的高点，区间涨幅40%左右;而同时电石法和顺酐法BDO在扣除主要原材料成本后的价差也均达到了2007年的高点，顺酐法BDO的盈利能力逐渐变得具有吸引力。在此区间PTMEG的涨幅在7%左右，达到29000万元/吨。而如果我们仅仅观察三维从BDO合成PTMEG的生产环节，该环节在原材料的耗用上已是处于亏损状态。本轮BDO价格的上涨，限电节能导致的电石价格上涨是首要的催化因素，但是国内主要乙炔路线的BDO装置开工率也均在7-8成左右，山西三维目前甚至已近满负荷生产。我们认为BDO供求关系的紧张才是内在的深层原因，尤其是在BDO生产厂家优先满足前期合同客户(尤其是氨纶采购PTMEG的长单合同)，供应紧张所致。9月份“其他二元醇”进口量环比大幅增长38%，国内BDO的实际供应能力并不像其产能那样显得过剩。由于PTMEG下游需求的相对刚性，下游氨纶客户与PTMEG生产厂家一般保持战略合作关系，PTMEG价格的调整幅度一直以来均小于BDO价格的波动，并且会有一定的时滞。由于今明两年BDO的产能投放相对有限，而下游氨纶、PBT行业需求增长较快，其中氨纶明年的产能增速在30%以上，预计明年BDO将进入景气周期。　　　　BDO主要用于生产THF/PTMEG、γ-丁内脂(GBL)、聚氨酯(PU)、PBT树脂、涂料和增塑剂等，广泛应用于化工、纺织、造纸、汽车和日用化工等领域。从直接的下游产品消耗来看，BDO的下游产品基本集中于THF/PTMEG、γ-丁内脂(GBL)、聚氨酯(PU)、PBT树脂四大类。从我们测算的数据来看，在BDO消费的四大领域，PBT产量近三年的复合增速达到30%，氨纶达到20%，而GBL和PU领域的复合增速约为8%.PBT树脂和氨纶的新增产能是拉动BDO消费的两大引擎。

　　　　山西三维：BDO龙头企业

    截止目前我国BDO年产能约为46.5万吨，其中有25万吨是在09、10年投产。在2009年之前21.5万吨/年的产能中，除去大连化工在江苏的3万吨/年烯丙醇法BDO外均为炔醛法BDO，由于其成本上的优势，产能利用率一直保持在8成左右的水平。09年投产的装置，由于09年BDO均价处于11800元/吨的低位，顺酐法BDO基本呈亏损状态，蓝星5.5万吨顺酐法停车居多。而福建湄洲湾3万吨装置11月份才开始投料试车，云维股份3万吨装置12月份试车成功，2009年新增产能实际上很难形成有效产量。今明两年BDO供求略显紧张，产能并不过剩。我们重点推荐-----国内BDO龙头企业山西三维。

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