中国玻纤：上升周期中的行业领导者

    评级机构：德邦证券　　　　基本情况和主营业务:中国玻纤主要从事玻璃纤维及制品的生产和销售,其玻纤业务主要通过子公司浙江巨石集团有限公司进行运作,持股比例目前为51%。　　　　巨石集团目前生产规模居世界第一,玻璃纤维产能超过90万吨,占据全球份额18%,规模优势显著。　　　　玻纤行业基本情况:玻纤广泛应用于建筑、交通、电子电气、工业设备、管罐、造船、医疗及海洋开发、航空航天、风力发电等高新科技产业。其最大特征是替代性强。玻纤行业需求有一定周期性,供给刚性较大,行业集中度较高。总体而言,玻纤发展最快速的阶段已经过去,未来将保持较高增速。　　　　玻纤行业景气向上:经过09年的行业低谷之后,随着经济增速企稳并逐步恢复,玻纤行业开启新的周期,从目前的下游行业和玻纤企业盈利能力、库存等情况看,玻纤提价稳步进行,企业盈利能力逐渐提升,去库存过程持续进行。未来玻纤行业景气向好。　　　　定向增发增厚公司业绩,强化公司龙头地位:公司将通过定向增发收购巨石集团49%的股权,本次交易完成后,中国玻纤将持有巨石集团100%的股权,这对公司扩大经营规模,突出主业,借助资本市场提升实施产能扩张和产业链整合的能力,做大做强玻纤产业,完善产业布局,整合公司资源,增强抵御风险的能力,提升核心竞争力和可持续发展能力,增加股东价值具有重要意义,并进一步巩固和强化公司行业龙头地位。　　　　盈利预测、估值与评级:我们预计10、11、12年营业收入分别为464000万元,548100万元,607430万元,对应每股收益分别为0.85元,1.28元,1.61元,对应市盈率分别为26、17、14倍。给予“买入”评级。给予6-12个月内目标价30元,对应10年和11年PE为35、23倍。　　　　风险提示:经济周期波动带来的下游需求波动风险,反倾销对出口销量影响的不确定性。

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