石化行业：石化板块相对走势将受益于投资重心向盈利确定行业的转变

新成品油定价机制是否贯彻实施是未来几个月内石化行业能否延续较好盈利的关键。从上半年政策执行的情况来看,我们判断只要原油价格不持续飙升,政策的权威性和一致性将得以保持。当然,由于油价上调有可能面临民生压力,调价幅度更有可能采取“小步快走”的方式。 　　我们认为短期内国际原油价格有进一步上行的可能。到了 4 季度初,随着重工业需求的改善,柴油消费增加将会导致原油价格达到全年的高点。但是随着第三季度美国经济数据的公布导致V 型反转预期确立,我们估计美元将进入趋势性升值,伴随着原油价格季节性回调以及新能源哥本哈根会议的召开,我们估计油价在11 月以后将开始回落。 　　在布什政府时期,以原油为代表的大宗商品价格基本由市场决定。当前,由于全球经济恢复的基础尚不稳固,各国政府短期内仍将选择保持低利率政策并向市场注入充足的流动性,这就给大宗商品价格上涨带来了隐忧。为了不给经济复苏带来负面影响,我们注意到奥巴马政府明显加强了对能源市场,尤其是期货市场的监管。原油期货市场系统性政策风险的加大将对大型机构投资者仓位造成一定影响,从而降低原油价格由于投机因素而出现再度飙升的可能性。 　　如果国际油价走势如我们所判断,那么油价过高导致新成品油定价机制无法贯彻实施的可能性不大。也就是说,炼油业务全年的较好盈利基本可以确保。而成品油销售版块也将随着经济的回暖而逐步改善。 　　从策略配置上来讲,我们认为股市后期仍然存在很大的上行空间,而当前只是技术性的调整。但是市场投资方向有可能从前期流动性推动的普涨转向盈利确定的行业。从这个角度讲,我们认为石化板块的投资价值已经开始显现。

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