房地产行业：货币无忧，则行业无虑

房价上涨和销量下降的市场天平。当前一线城市房价和销售量大体呈现胶着状态,房价上涨大体能够覆盖销售量下降带来的影响,但深圳情况略差。由于房价存在粘性,未来行业将考验价格高位上涨后的销售持续性。 　　考验销售持续性:需求端聚焦货币政策。财富、收入和房屋总价大体稳定,而资金成本决定于货币政策趋势以及银行对地产支持力度。今年前7月,银行体系对房贷支持赶不上贷款总量扩张,我们认为未来二套房政策也不会采取一刀切的方式。 　　考验销售持续性:供给端忧虑不大。开发企业有前车之鉴,政府也加速供地,尽管各地房价挑战新高,地价却离高点仍有距离。新开工面积增速整体落后销售增速。而投资谨慎并非受制资金因素,开发企业资金极其充裕。 　　风险提示:宽松货币政策变数。由于货币周期已经和房屋销售周期高度同步,如果有投资者预期信贷余额增速迅速回落,利率在2010年上半年前上升,则应对行业警惕。 　　维持行业“强于大市”的投资评级,重点推荐新湖中宝和荣盛发展。我们认为新湖中宝是攻守兼备的大类资产配置专家,公司持续吸纳低价土地和金融资产将成为股价催化剂。我们同时推荐买入荣盛发展,其“低地价+低房价+控制成本+区域扩张”的盈利模式使得公司具备跨越发展的可能。

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