钢铁行业：钢铁上市公司中报情况综述

钢铁公司 2009 年上半年收入及盈利均同比大幅下降,32 家上市钢铁公司的业绩在今年上半年同比大幅下降,其中合计营业收入4385.2亿元,同比降低30.4%;净利润-74.5 亿元,同比下降119.3%。然而环比数据出现好转迹象,钢铁公司盈利能力环比均出现回升。 　　由于建筑钢材上半年受基建投资拉动上涨幅度较高,总体上长材类公司收入2 季度环比增长情况较好,盈利回升情况也更为明显,大大优于板材类公司。其中新兴铸管实现收入、利润双双正增长。 　　受益于原材料价材料价格下跌和市场钢价二季度回暖,钢铁企业盈利能力逐季回复。由于行业收入大幅下降,三项费用率在去年4 季度后均有所上升,并在2009 年上半年处于相对高位。具体来看,不锈钢及特钢类公司毛利率最高,长材次之,板材最差。 　　上市公司在上半年的运营中维持较低库存,原因主要有:1)去年下半年公司深受高价库存所扰,今年钢厂纷纷压低库存量,加快周转效率。 　　2)二季度以来钢材需求较为旺盛,钢材成品半成品堆积数量也相对较低。其中长材类钢厂由于多数规模较小,转向灵活,库存消减幅度较大。 　　钢铁行业在经历了去年四季度和上半年亏损后,流动资金相对吃紧,因此半年报中流动比率,速动比率均有所下降,而净负债率和资产负债率则相应上升。长材类企业资产负债率普遍偏高。 　　近五个月来,钢铁表现较为引人注目,总体跑赢大盘。自 5 月份由长材带动开始发力,7 月份转换为板材类公司领涨,而后在8 月份大跌,其中板材调整幅度较深。目前钢铁股2010 年动态市盈率已经降至17.5,而PB 目前为1.87 倍,接近历史平均水平。考虑到钢铁行业目前处于行业景气复苏的阶段,我们认为当前估值仍属合理。 　　总体回顾上半年行业情况,长材类公司受到国家投资拉动的效果更为明显,盈利回升较快。在目前固定资产投资增速仍保持高位,基建项目仍在纷纷开工的情况下,我们预计国内钢市经历过7、8 月的需求淡季及钢价大幅调整之后,在即将到来的10 月需求旺季将有望重现上半年建筑钢材领涨的格局。继续看好长材类公司和抗价格波动风险能力强的龙头公司,建议关注宝钢股份、武钢股份、八一钢铁、华菱钢铁、新兴铸管。

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