有色金属行业：SHFE金属库存小幅增加

9月4日,SHFE库存小幅增加,涨幅如表1,8月份以来各金属库存均表现为增加,上周库存增幅不大,锌库存基本没有变化。 　　SHFE金属库存的增加,说明国内供求目前不是很乐观,各金属的表观消费量增速大于下游需求增速,说明国内也已经积累了一定的社会库存。如我们在中期策略中所指出,金属下半年的走势更注重国际经济转而带来的需求的增加。 　　最新的经济数据及事件。 　　美国汽车行业:美政府“旧车换新车”的刺激政策收到一定效果。8月份美国国内汽车销量年化1021万辆,好于市场预期的950万辆,远好于7月的840万辆,美就业市场仍然有喜有忧。8月失业率从7月的9.4%上升至9.7%,高于预期9.5%,是过去26 年以来的最高。8月份非农就业人数减少21万6 千人,低于市场预期的23万人,是过去一年的最小减幅。就业市场萎缩速度在放缓,失业率继续上升。 　　G20财长峰会基本答成共识,继续实施经济刺激计划,暂不谈论如何实施退出机制。 　　经济转暖是一个大的趋势,具体转暖的路径当会有曲折而趋势不会改变。我们认为金属行业的景气度会因经济转暖而得到提升。我们维持有色金属行业“增持”的投资评级,在基本金属子行业中,我们认为铜子行业的基本面最佳。随着经济的转暖,通胀的预期会进一步明确,金价必然受益,我们长期看好黄金子行业。在二级市场中,黄金、铜两子行业的估值也低于行业平均水平。我们认为该两行业具备趋势性的投资机会。我们重点的关注的个股为山东黄金、中金黄金、江西铜业、云南铜业。 　　投资风险:宏观经济尤其是美国经济不能如期转暖;中国经济复苏程度低于预期;板块估值压力。

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