石化化工行业：OPEC预维持减产，新能源重点天然气

成品油价格上调300 元/吨,再次缩小溢价区间,溢价基本消除:9 月2 日零点,成品油价格上调300 元,上调幅度及时间放缓,完全符合我们上一期的预期。 　　山证点评:上一次调整期内22 个平均日WTI、Brent、OPEC 均价分别为64.76、65.60、64.74 美元/桶,如果以上一次调整的7 月28 日为起点进行22 个交易日均价计算可得到这一轮本应出现8 月27 日的调整区间WTI、Brent、OPEC 均价分别为70.28、72.61、70.68 美元/桶,差价达到5.51、7.01、5.93 美元/桶。以最具现货代表性的OPEC 价格计算,本应对应调整超过330 元/吨。而如果以上次调整后至本次调整前的所有26 个工作日均价计算,可以看到WTI、Brent、OPEC 均价分别为70.36、72.31、70.63 美元/桶,对应差价为5.59、6.71、5.88 美元/桶。同样以最具现货代表性的OPEC 价格计算,对应应调整也是超过330 元/吨。可以简单说成品油价格上调放缓30 元/吨。这样原来存在的原油炼制的超额溢价进一步缩小至120 元/吨。 　　鉴于原油炼制超额溢价的核算假设是其他炼制产品能够和成品油价格一样同比例变化或说上涨,但是由于其他炼制产品没有汽车消费这样的支撑,实际价格上涨幅度小于成品油。但是我们可以看到自6 月20 日调价以来,成品油上涨23.2%,而同期纯苯、硫磺等产品价格涨幅基本在20-27%,和成品油自调价以来价格涨幅大致相同,但是沥青、焦炭、高分子材料的涨幅基本在8-15%,大致核算,其他产品的涨幅大致在13.8%左右,小于成品油涨幅9.4 个百分点,对应成品油差价为约为41 元/吨。所以真实的原油炼制超额溢价现在大致为80 元/吨。 　　再加上当前成品油准入放宽,两巨头竞争加剧,优惠价格经常出现;此外相关公司正在建设新的炼油装置,固定资产折旧较高;再有相关公司海外收购一桩接着一桩,带来不小的财务费用支出;最后还有税收方面的考虑;因此我们认为在实际成品油价没有超过我们认为对应的原油价格阀值85-90 美元/桶之前,100 元以下的超额溢价基本是可以忽略的。 　　此外,基于对原油价格向上的大趋势肯定,当前财务压力和通胀压力的双方衡量,我们认为如果在接下来的22 个平均工作日中如果原油价格均价能够超过规定,也即是高于73.46 美元/桶或低于67.80 美元/桶。不排除在国庆节前就进行调价的可能,而且这是有较大可能的。但是,以我们对油价走势的判断,虽然油价将不大可能太低,不大可能低于67.80 美元/桶,但是也不大可能在未来两周抬高至超过73.5 美元/桶的均价,因此,以最大概率来说,成品油价可能在原油震荡波动中不调整。

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