房地产业：运行持续向好,股票估值处在合理范围

1、行业景气指数“V”型反转。从国房景气指数及其主要分类指数走势图来看,2009 年以来,房地产行业景气指数呈现“V”型走势,国房景气指数2009 年以来首次占上100 点,房地产行业强劲复苏。 　　2、开发商拿地热情有所上升,新开工面积逐渐加快。根据统计数据,开发商土地购置同比下降幅度缩窄,随着土地供应速度的加快及开发商补库存等的需要,土地购置面积同比下降幅度将会进一步缩窄。商品房累计新开工面积同比下降幅度继续缩窄,按照目前单月新开工面积形势来看,今年全年新开工面积增速将会转正,预计同比增速在3%附近。 　　3、销售面积超预期。截止到2009 年8 月,全国累计销售商品房49416.04万平方米,同比增速达到42.85%,尽管8 月份销售量有所下降,但我们认为后续月份销售量增长应该是个大概率事件;同时,我们假设,即便在8 月之后销售量环比不增长,全年的销售量将会达到8 亿平方米,销售面积的增速依然会高达29%,远高于2000 年以来商品房销售量的21%的年复合增长率,因此,房地产行业高增长率是比较确定的。 　　4、行业及主要公司8 月销量下降在情理之中。从统计局的数据来看,八月份行业及重点城市的销售量均呈下滑趋势,主要由于各种利空因素影响,各种需求变得相对谨慎,从而销售量也受到了影响,因此八月份销量下降在情理之中。 　　5、8 月份以来房地产行业收益率跑赢大盘。2009 年8 月以来(至2009年9 月11 日收盘),WIND 房地产行业指数收益率为-12.20%,而同期的沪深300 指数的收益率为-13.29%,房地产行业收益率跑赢了市场整体表现,随着A 股近期调整的结束以及商品房成交量等的好转,房地产行业有望持续跑赢市场。 　　6、目前行业估值尚在合理范围。截止到9 月11 日收盘,房地产板块2009年动态PE 为26.07 倍,PB 为3.87 倍,随着房地产行业投资、新开工等的进一步恢复或者维持在正常水平上,以及商品房销售量的触底回升等,房地产行业股票估值空间有望进一步上升。 　　7、投资建议。由于房地产板块估值尚在可接受的范围之类,因此维持房地产行业的“推荐”投资评级。对此,我们建议关注全国性龙头的公司万科、保利地产、招商地产及金地集团,销售资源丰富的新湖中宝、名流置业;业绩比较确定的企业,如大连友谊、滨江集团、苏州高新、华发股份及深长城等。

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