电力行业8月份：电量同比增长8.2％，符合预期

事件: 　　中电联公布电力工业统计月报:8 月份,全社会用电量为3462 亿kwh,同比增长8.2%,环比增长1.2%。年初至今电量首次出现正增长:1-8 月,全国用电量为23409 亿kwh,同比微增0.36%。8 月电量同比增速符合我们的预期(预计同比增长8%);电量环比增加,主要得益于第三产业和居民用电的增加,工业用电环比下降3%。 　　评论: 　　8 月份,电量环比提升1.2%,第三产业和居民用电提升是主因。8 月份用电量环比增加1.2 个百分点,其中,第一产业用电增加贡献0.2 个百分点,第三产业用电增加贡献1.2 个百分点,居民生活用电增加贡献1.9 个百分点。而工业用电,尤其重工业用电开始出现季节性回落:8 月份,工业用电量为2464 亿kwh,同比提升6.4%,环比下降3%;其中:重工业用电环比下降6.8%至2016 亿kwh;轻工业用电量与7 月基本持平为417 亿kwh。 　　预计 9 月份电量同比增速仍维持高位——低基数因素,但环比出现下降。08 年电量低基数主要体现在4 季度(8 月个别地区出现,9 月蔓延,10 月恶化,11 月是谷底,12 月开始出现反弹);今年即使维持正常的电量消费,月度电量同比增速仍将持续高位,且有可能在四季度创出新高。环比来看,9 月份一般为三季度的用电淡季,主要源自:1)工业用电持续季节性回落,2)天气转凉但尚未进入采暖高峰——南方空调用电方缓,北方供暖用电尚未到来;3)自然天数比8 月少1 天。我们预计9 月份电量同比增速约10%左右。出口类相关行业累计占全国电力消费的15%,如若这些行业的电量增速提高5 个百分点,可影响全国电量消费增速提升0.7 个百分点。 　　3 季度,火电发电商业绩环比提升主要源自电量增加,点火价差改善空间不大。我们认为,国庆节前,电煤价格不太可能出现回落,近期电煤价格上升风险开始显现。8 月份多数地区点火价差维持稳定,进入9 月以来,尽管电量开始下降,电煤需求下降,但秦皇岛电煤价格开始出现小幅上升,电煤库存出现下降。安全生产因素是否会再一次影响短期电煤供应?政策风险仍是我们对于短期电煤价格回落持悲观态度的主要原因。综合来看,火电行业3 季度业绩提升的动力主要源自电量增加,但点火价差难有改善;3 季度的业绩环比增速将较2 季度放缓。 　　估值与建议: 　　优选“3 季度业绩可能超预期”的公司。 　　A 股:我们的审慎推荐顺序是:华电国际(600027.CH)、国电电力(600795.CH)、华能国际(600011.CH)、申能股份(600642.CH)、长江电力(600900.CH)。 　　H 股:推荐华电国际(1071.HK),审慎推荐华能国际(902.HK)。 　　风险提示:短期煤炭价格波动超出预期。

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