铜行业2009年4季度投资策略：铜价或进入向下调整阶段

报告关键要素: 　　2008年全球铜过剩23.8万吨,2009年铜过剩可能进一步恶化。上半年铜补库存后可能面临再次去库存压力,货币政策微调以及供过于求的基本态势,使得脱离基本面涨幅过大的铜价面临调整。2009年4季度,铜价向下调整可能是主基调,首次给予铜行业“弱于大市”评级。 　　投资要点: 　　上半年有色金属冶炼行业扭亏。2009年1-2月有色金属冶炼亏损19.30亿元,1-5月实现利润96.39亿元,即3-5月盈利暴增115.69亿元,上半年有色金属冶炼行业扭亏为盈。 　　铜子行业2季度利润环比增长456.36%,位居基本金属之首。从冶炼子行业来看,基本金属的营业收入在2009年2季度的环比增速变化相差无几,但是利润环比增速却相距甚远,铜子行业2季度利润环比增速达到了456.36%,位居之首,这与铜价反弹幅度名列前茅相称。 　　2009年精铜延续2008年过剩局面,甚至有恶化趋势。经济逐步复苏有利于提振铜消费需求,但是从各方面数据及市场恢复程度综合来看,2009年铜仍将延续2008年过剩的局面,并且过剩的程度可能加大。 　　2009年4季度铜价或进入调整阶段。基于货币政策微调、产量过剩以及再去库存的可能性,我们预计,2009年4季度LME三月铜期货价格进入震荡向下调整阶段。 　　首次给予铜子行业“弱于大市”的投资评级。铜价出现调整将是二次介入的机会,但是我们目前很难判断调整跨度和幅度。重点关注龙头企业江西铜业(600362)和云南铜业(000878)。 　　风险提示:看空铜带来的风险就是踏空。毕竟,经济复苏和通胀预期有可能带动铜价在四季度维持震荡向上的运行格局。

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