PVC期货上市首次交割 巨量影响不容忽视

9月16日大连商品交易所PVC期货顺利完成了上市以来的首次交割，0909合约完美收官，然而由于交割规模巨大，交割后释放出来的供应量对PVC期价走势的影响不容忽视。          一、套保和套利需求，PVC期货首次交割规模庞大      大商所PVC期货首次交割的一个显著特点是，交割规模巨大。从大商所公布的数据来看，截至9月16日，PVC注册仓单21601张，其中于9月16日交割的数量为18436张，即除了3165张注册仓单后期交割外，绝大多数仓单通过0909合约参与PVC期货的首次交割，折合为92180吨，占大连商品交易所当月所有品种交割总量的28.2%，远远超过了LLDPE期货上市后745吨的首次交割量。另外，目前国内PVC企业平均产能不足10万吨，且由于产能过剩以及金融危机的影响，开工明显不足，当前PVC生产企业平均开工率大约在5至6成，故9万多吨的交割量是非常大的。      对于上市时间不足四个月的新品种来说，PVC期货首次交割规模如此之大，主要是基于以下两个方面的原因：其一，虽然夏秋两季是PVC的消费旺季，但是受金融危机的影响，PVC下游需求一直低迷，PVC生产企业具有较大的出货压力。另外，10月份以后PVC下游企业开工率会明显下降，PVC需求进一步降低，价格疲软，故部分PVC生产企业选择通过期货市场抛货或者进行套期保值。据大连商品交易所统计，在PVC期货合约的首次交割中，参与交割的产业客户达51家，包括新疆天业在内的多家现货生产企业参与了PVC期货的首次交割；其二，由于PVC期货上市之初大连商品交易所只设了5家交割库，规模相对较小，一度导致交割库非常紧张，受此影响，PVC期货走出了一波逼仓行情，0909合约期现价差一度扩大至700元/吨左右，出现了明显的期现套利机会，吸引了大量资金参与PVC期现套利。从8月中旬开始，PVC期价连续下跌，按照6735元/吨的交割结算价计算，交割时0909合约期现价差已经收敛至不足200元/吨，期现套利收益颇丰。          二、隐性需求转化为显性供应，PVC期价后市承压      在PVC0909合约交割前，无论是PVC生产企业的套期保值操作，还是套利资金的期现套利操作，9万多吨的PVC现货形成注册仓单，囤积于期货交割库，一定时间内形成对PVC现货的隐性需求。从交割仓库方面来看，虽然仓单集中于交割前一周注册（9月7日至9月11日一周内，PVC仓单注册量达14317张，占总仓单注册数量的71%），但受交割仓库日出入库能力以及交割仓库一直比较紧张的状况影响，很多货都是前期提前到货，并没有在交割前一周才集中进入交割库，故巨量的PVC期货库存对现货市场影响并不大，并没有造成现货市场短期供应偏少。      然而一旦交割完成，这些注册仓单或者注销，重新以现货形式流入市场，或者抛到后续月份上，无论何种方式，都会造成交割前的隐性需求转变为交割后的显性供应，对后市现货和期货价格形成一定的压制。      另外，由于大连商品交易所规定，PVC注册仓单的申请注册日期距离生产日期不得超过120个自然日（含120个自然日），故这些注册仓单若没有注销的话，一般会被抛向10月、11月和12月合约，另外，由于0910和0912合约成交不活跃，虚盘不足，故多数仓单将集中抛到0911合约上，对其价格形成压制。     交割对期价的影响，交割前已经开始显现，部分投资者通过抛空0911合约保护0909合约的多头头寸是造成近期PVC期货持续下跌的重要原因之一。

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