工程机械行业：淡季不淡，上调增长预期

工程机械行业淡季不淡。往年8月份是工程机械的淡季,但今年在投资高增长和房地产投资逐步回升的带动下,工程机械行业景气继续回升,淡季不淡。8月份,挖掘机、混凝土机械和汽车起重机销量分别同比增长51.8%、45.9%和37.7%:装载机销量同比增长0.2%,首现正增长。推土机和叉车销量的同比降幅分别收窄1个和3个百分点。 　　出口虽大幅下降,但已基本见底。09年1-8月份工程机械出口额虽然同比大幅下降40%,但在全球经济预期复苏的背景下,我们认为工程机械的出口已经见底,今年工程机械出口的大幅下降为未来几年出口增长埋下了伏笔,我们预计2010年出口增速可以达到15%以上。 　　数据好于预期,上调增长预期。尽管我们从去年年底以来就属于市场最乐观的预测者,但考虑到工程机械行业最近几个月的销售数据均好于我们前期预期,同时考虑到当前高速增长的基建投资和有可能超预期增长的房地产投资,我们将工程机械行业2009年收入增速预测从13%上调至15%,同时上调三一重工、中联重科、徐工机械等部分工程机械上市公司业绩预测。 　　看好行业发展前景。我们看好工程机械行业未来几年的发展前景,主要有三个理由:1、政府认为目前经济回升的基础还不稳固,所以将继续加大基础设施的建设力度;2、目前我国城镇化率45.7%,远低于美国、日本目前75%左右的城市化率,未来城镇化率的提升将会有大量配套的社会基础设施建设和住房建设;3、目前中国出口占困际市场份额(除中国外)的7.6%,随着中困工程机械制造企业竞争力的进一步提升、海外销售网络布局的完成和全球经济的回暖,未来几年行业出口将出现恢复性增氏。 　　维持“强于大市”的行业评级。按目前业绩预测,工程机械行业龙头企业2009年和2010年的平均PE分别为19倍和16倍。虽然目前估值处于历史估值中枢,但与全市场相比,此估值明显属于较低水平。 　　考虑到工程机械未来几年良好的发展前景,因此我们继续工程机械行业“强于大市”的投资评级。仍维持三一重工、中联重科、徐工机械、山推股份的“买入”评级,维持柳工、厦工股份、安徽合力和山河智能的“增持”评级。

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