基础化工行业：4Q09投资策略及3Q09业绩前瞻

3Q09A 股化工行业股票跌宕起伏,经历了快速上涨、快速下跌和震荡徘徊的阶段。整体看,3Q09申万化工指数涨幅3%,同期上证综指涨幅 -7%;化工指数跑赢上证综指10个百分点。 　　行业逐季有所复苏。纺织产业链化学品(化纤、染料、助剂)和汽车产业链化学品(改性塑料、轮胎)2季度以来明显复苏,其中粘胶短纤价格在3季度进一步上涨;地产产业链对化工品需求在3Q09有所体现,3季度需求和盈利改善最明显的为有机硅、聚合MDI、焦炭。PVC 价格3季度在需求好转、油价冲高和期货价格带动因素下明显改善,4季度进入淡季,已逐步回落。玻璃生产线复产较慢,纯碱需求仍在复苏阶段,价格和盈利改善不明显。 　　工业化学品(纺织、汽车、地产等上游)4季度景气度不会显著变化。工业化学品景气改善的主要驱动要素为经济复苏。10月份仍是多数工业化学品的需求旺季。11-12月,部分北方地区建筑施工活动因天气原因放缓,需求可能季节性回落。整体看,4季度工业品需求环比保持平稳。同比看,4Q08是化工品需求、库存和价格体系崩溃时期,4Q09尽管行业仍在底部,但已逐季改善,同比将显著改善。 　　农用化学品等待国际农产品价格上涨及出口需求恢复。农用化学品景气改善的主要驱动因素为农产品和商品价格上涨。国内产能过剩及出口受阻导致氮肥(尿素)、磷肥价格下跌,尿素和磷肥价格见底,但景气上升需国际农产品价格上涨带动化肥需求回升。国内钾肥价格在库存压力下进一步下滑,长期看国内钾肥价格已处于底部区域。 　　3季度业绩环比改善,轮胎、助剂和化纤类公司季报靓丽,季报密集期有望获得超额收益。就我们重点统计的30家基础化工公司看,预测1-3季度加权平均EPS0.29元,同比下滑约50%;3季度单季度加权平均EPS0.17元,同比下滑11%,环比增长219%。同比降幅收窄,环比有所改善。3季报业绩同比大幅增长或环比改善明显的主要为轮胎、助剂和化纤类公司。增幅在100%以上的公司包括风神股份、黔轮胎;增幅在50%上的公司包括德美化工、传化股份、海利得等;增幅在30%-50%的公司包括上海家化等。 　　在 4季度行业无大波澜的分析基础上,我们4季度的投资主线主要关注2010年的盈利预期前景,建议淘金2010年规模扩张较快的公司。结合2010年产能增长与2010动态PE,我们重点推荐2010PE15倍以下的辽通化工、浙江龙盛和华鲁恒升;并建议关注2010PE15-20倍的烟台万华、沧州大化、天利高新、沈阳化工、湖北宜化、黑猫股份、远兴能源等,上述公司在行业景气度提高时动态PE 有望进一步降低。

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