钢铁行业：现在买入钢铁股；转持最乐观看法

亚洲经济体的钢铁消费强度将大幅上升我们对亚洲钢铁股、尤其是日本钢铁股转持最乐观看法,将我们对日本金属和泛亚钢铁行业的评级从中性上调至具吸引力。我们将JFE 和POSCO 加入强力买入名单,并将Nippon Steel、Kobe Steel 和Hyundai Steel 的评级上调至买入。我们认为投资者过分关注产能和供应上升,而忽视了需求面因素。我们预计2010年亚洲钢铁需求将高于预期,主要得益于亚洲经济体钢铁消费强度的大幅上升。中国出口对GDP 每贡献一美元只能产生4美分的钢铁需求,而内需对GDP 每贡献一美元能够产生8-9美分(2倍)的钢铁需求。由于亚洲国家正在转变经济结构以通过内需拉动增长(在中国等国家通常将推动钢铁消费强度的大幅上升),因此我们认为钢铁需求增长将加速并恢复至前几年的高增长率水平。 　　如果上述情况发生,那么中国作为亚太地区最具影响力的钢铁供应国可能将退出出口市场,因而可能导致本地区供应量不足以及钢价水平较高。近几年,亚洲其他国家从中国的年均进口量为 3,500万吨 ,但2010年中国可能无法提供相同的供应量。这为日本钢铁企业创造了良好的机会,日本钢铁企业拥有充足的闲置产能,有望取代中国成为亚太地区的主要供应国,因而能够同时受益于钢价上涨(所有亚洲钢铁企业均受益)和销量增长。我们相应地上调了需求、价格和每股盈利预测。 　　投资者的冷淡和担忧提供了较好的买入机会我们认为亚洲钢铁股存在显著的上行潜力,因为投资者冷淡的反应以及对产能过剩的担忧意味着我们的乐观看法远未计入股价中。亚洲钢铁股2010年预期市净率仍为1.3倍,而2007年的峰值为2.9倍。值得注意的是当2007年钢铁行业表现高于预期时,估值突破了往常区间升至2.9倍,这一现象2010年可能会再度出现。 　　我们的首选股:买入JFE、POSCO、Kobe、NSC、HSC;卖出Dongkuk我们将JFE 和POSCO 的评级上调至买入(加入强力买入名单),并将NipponSteel 评级上调至买入。在我们预计的2010年周期性复苏中,高贝塔值的股票可能表现优异;我们将Kobe Steel 和Hyundai Steel 的评级上调至买入。我们将Tokyo Steel 剔出强力买入名单并维持我们对Dongkuk Steel 的卖出评级。

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