钢铁行业运行近况点评:建仓时机已基本来临

3 季度钢铁行业业绩明显改善,虽然目前面临高库存、高产量、低钢价的局面,但行业向好的趋势没有改变,钢铁板块下跌已比较充分,估值优势已经显现,在经济复苏逐步确立的背景下,我们认为钢铁行业建仓时机已基本来临。 　　评论: 　　3 季度钢铁板块业绩环比大幅提升受益于 7、8 月份钢铁价格的大幅上涨,我们预计三季度钢铁行业上市公司业绩将明显改善,宝钢、鞍钢、武钢等11 家钢铁行业上市公司3 季度单季净利润在77 亿元左右,而2 季度单季净利润仍然是-4.55 亿元。几乎所有公司均扭亏为盈,业绩环比大幅提升。 　　预计钢铁价格短期内仍将在底部震荡,10 月下旬左右有望反弹在目前较高的社会库存水平下,钢铁行业整体还未出现实质性限产,产量仍居高不下,在地产、制造业等下游需求暂时还没有明显增长的形势下,较高的社会库存及产量都在一定程度上压抑了钢价的反弹,钢材价格整体反弹的动力不足。但由于目前价格水平已经很低,生产企业及经销商均处于盈亏平衡边缘,同时,澳洲汇率上升及美元贬值有可能导致铁矿石、焦煤价格的上涨使成本维持在高位,在宏观经济环境复苏趋势逐步确立的背景下,钢价继续大幅下挫的可能性不大,预计钢铁价格还将在底部震荡,如果企业限产效果不明显,钢价还有继续下跌的可能,企业盈利还有波折,但我们认为,随着地产等下游需求在国庆节后的项目逐渐开工使 4季度的回升态势逐步确立,以及明年一季度环比资金进入大量放贷周期,扩大内需的力度将逐渐加大,钢材价格有望在10 月下旬开始反弹。 　　而在 2010 年,我们相信宏观经济的形势将明显好于今年。我们预计今年粗钢表观消费量接近6 亿吨,如果2010 年GDP 的增速能够达到9%左右的话,那么钢铁消费将再次出现较大幅度的增长,而随着国际经济环境的改善,全球钢铁行业供需状况改善是非常值得期待的。目前我国钢铁出口也是连续4 个月环比回升,预计全年出口总量在2500 万吨左右,与我们年初预估值基本相同。2010 年出口将进一步增长,这将大大缓解国内钢铁的供需压力。 　　估值洼地特征明显,建仓时机已基本来临在 8 月4 日以后大盘见顶以来,上证综合指数跌幅14.21%,而钢铁板块累计下跌了31.2%,是大盘的2倍以上。如果看一季度以来的表现,上证综合指数跌幅5.55%,而钢铁板块的跌幅也达到了14.66%,仅次于地产行业的跌幅,在3 季度业绩明显好于2 季度的背景下,钢铁板块绝对股价出现14.66%的跌幅也有很大的不理性的成分。再看08 年10 月28 日以来的表现,钢铁板块涨幅只有65.84%,而采掘、有色、建材、机械设备、交运设备、家用电器、房地产、金融等板块的涨幅均在100%以上,显示出钢铁板块相对估值洼地的特征。 　　目前钢铁板块 P/B 只有1.7 倍左右,部分公司股价已经接近净资产,估值已接近底部,已具有一定的估值优势,建仓的时机已基本来临,我们建议重点关注行业的限产动向以及钢材价格反弹时点,并首推长材类企业比如酒钢宏兴、三钢闽光、八一钢铁等;其次,澳元汇率上升及美元贬值致资源价格上涨,鞍钢股份、西宁特钢等具有资源优势的公司也值得重点关注。

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