建筑业选股:可由防御转向周期品种

基建投资1-9月仍保持高增长。受益于财政刺激政策,前9个月,我国铁路、公路等基础设施建设投资仍实现高增长,我们仍维持基建投资“前高后低”的判断,受高基数影响,相关基建投资增速在四季度将显着放缓。 　　铁路建设投资增长势头逐步回落。1-9月,我国铁路建设投资3,402亿元,同比增长100.2%,与年初200%以上的增速相比,符合我们增速逐步回落的判断,但整体而言,增长势头依然强劲。我们预计,尽管四季度压力较大,但今年完成6,000亿的目标基本可以实现。 　　公路建设投资增速维持高位。1-9月,我国公路建设投资6,654亿元,同比增长50.1%,与1-8月份51.8%的增速相比,略有回落,但仍维持高位;从区域分布上看,东部、中部、西部地区增速分别为37.9%、55.2%和60%,中西部仍是拉动公路投资高增长的主要动力。 　　港口投资增速保持平稳。1-9月,我国港口建设投资699亿元,同比增长9.2%,相比于1-8月11.5%的增长水平,增速略有回落;其中,沿海港口投资同比增长4.5%,维持小幅正增长趋势;内河港口投资同比增长24.6%,相对稳定。 　　A股基建公司三季度业绩基本符合预期。我们预计,三季度建筑公司普遍能实现同比50%左右的高增长,主要受益于基建投资同比大幅增长、原材料价材料价格同比显着下降及部分公司的外汇收益等。根据对三季度业绩的判断,我们认为,中国建筑、葛洲坝等公司全年盈利预测存在5%-10%的上调空间。 　　当前股价下,A股建筑公司2009、2010年PE估值分别为23.9和18.4倍,H股建筑公司2009、2010年PE估值分别为18.1和14.8倍,与大盘相比,行业估值并不便宜。 　　但是,我们认为,建筑板块本身分化显着,现在可以分为两大类,一是从事政府主导下基建的防御类公司,如中国中铁、中国铁建;一是受宏观经济影响较大的周期性公司,如中国建筑。 　　投资建议上,我们认为,在当前宏观经济逐步复苏的环境下,周期性公司业绩弹性更大,基本面改善愈加显着,建议投资者由防御性转向周期性品种。A股仍推荐中国建筑、中铁二局、葛洲坝。 　　上述建筑板块周期性品种的投资风险主要在于,宏观经济或房地产市场能否如期全面复苏或复苏力度小于预期;投资加速下,原材料价格受需求拉动可能会逐步回升,建筑企业成本压力可能会加大。

建材结算价