武钢盛世衰落：鞍钢宝钢联袂夹击

“你怎么看待宝钢、武钢、鞍钢这三大集团各自的优势？”2008年初，理财周报记者曾这样问一个资深的业内人士。 “宝钢是龙头老大，新技术优势明显；鞍钢的优势在于有自己的铁矿；而武钢的优势是拥有高端产品，尤其是取向硅钢。”对方回答。 月转星移。时至今日，宝钢的新技术依旧领先全国，鞍钢也依旧凭借自己的铁矿把成本曲线划得低于同行，但武钢依靠龙头产品取向硅钢获取高毛利率的日子已经一去不复返。 “昔日皇冠珠” 武钢困境，主要来自于其拳头产品硅钢，尤其是取向硅钢面临的挑战。 “取向硅钢本来是皇冠上的一颗明珠，现在光环也渐渐褪去了。”国信证券分析师秦波这样评价。“以往，武钢凭借技术优势在取向硅钢这一产品上拥有绝对的价格垄断能力，但后来，这种优势面临着国际低价产品的冲击。除此之外，宝钢现在也可以生产取向硅钢，鞍钢前不久也试生产了取向硅钢。” “皇冠上的明珠”这一称号对取向硅钢十分贴切。资料显示，这一主要用于生产变压器的硅铁合金属于硅钢的一种，技术工艺十分复杂，全球只有十多家企业可以生产。其中，武钢等6家企业占据了全球70%以上的产能。 技术上的垄断使武钢在取向硅钢价格上拥有绝对的定价权，又因为这部分的产能不多，取向硅钢的价格一直居高不下。在09年1月之前，国内取向硅钢的价格一直在37000元/吨之上，从08年5月至08年12月，取向硅钢的价格一直维持在40000元/吨之上，08年8月中旬到11月中旬的三个月内，更是维持了接近47000元/吨的高价。而同时期的其它冷轧产品，包括冷轧无取向硅钢的价格最高仅为6000元/吨。 凭借定价上的绝对优势，武钢股份仅在取向硅钢这一个产品上就获取了高额的盈利。08年年报数据显示，凭借取向硅钢的高毛利率，武钢股份冷轧产品的利润率占总利润的67.4%。一位不远透露姓名的分析人士估算，这其中，取向硅钢的利润贡献率约50%。 正因为此，武钢成了大钢股中，唯一被券商和基金称颂的公司。 “今日烫手芋” 始料未及的是，中报一出全盘震惊。取向硅钢的价格下滑幅度超过普钢，截至中报，取向硅钢价格同比下滑达45.5%。 当天，整个钢铁板块大跌，武钢股价受到重挫。 记者查阅资料发现，从08年四季度开始，取向硅钢的价格就由47000元/吨之上的高价位开始下跌。从2008年12月下旬到2009年4月底，每个月的价格下跌都在5000元/吨左右。到2009年4月底才终于在23000元/吨一线逐渐企稳。至此时，公司的平均毛利率已由2008年同期的31%下降至7.3%。而在《2009年第二季度中国钢铁行业金融季度研究报告》中显示，今年上半年，钢铁行业销售毛利率为5.28%。武钢股份仅仅是略高于平均水平。 “宝钢、鞍钢的利润下滑甚至鞍钢亏损我们都有预期，但武钢的业绩之差却实在有点出人意料。”当时，与理财周报记者相熟的一位业内人士如此评价。 武钢股份半年报显示，2009年上半年，其实现净利润5.06亿元，同比下滑89.7%。而武钢股份二季度营业利润3.1亿中有3.09亿来自投资收益。 “这说明武钢二季度主营业务基本上没赚钱。”上述业内人士评价。 取向硅钢价格的直线下降，不仅仅因为下游企业的需求在减少，更重要的是因为，属于它的市场垄断地位已经逐渐被打破——不仅国外，如俄罗斯的企业开始进攻中国市场，国内的同行们也在这项技术上取得了重要进展，宝钢的取向硅钢项目已经开始生产。 对于前者，武钢还算有计可施。在武钢的推动下，2009年6月开始，商务部对取向硅钢展开了反倾销、反补贴的调查，这对国内取向硅钢的价格企稳起到了至关重要的作用。 但面对国内同行，主要是宝钢的竞争，武钢更多地只能“有苦自己吞”。据中信证券(28.79,0.32,1.12%)钢铁行业首席分析师周希增介绍，目前武钢股份的取向硅钢产能为42万吨，宝钢2008年开始生产取向硅钢，产能规划是10万吨，2008年实现了2万吨，预计2009年将实现5万-6万吨。 而国外的其它钢厂也对这一“暴利产品”虎视眈眈，就在理财周报记者发稿前不久，业内盛传鞍钢也已经成功试生产了取向硅钢。2008年年初，鞍钢有取向硅钢项目开始筹划，该项目设计规模为年产26万吨，总投资57亿元，分两期进行，一期10万吨/年，计划于2008年6月投产；二期16万吨/年。 假如武钢没有硅钢 而实际上，如果刨除硅钢资产，武钢其余板材的盈利能力仅相当于一家二线钢厂。当取向硅钢的光环褪去，武钢开始了半裸之泳。 “和同行相比，武钢的铁矿石等成本相对较高。”秦波介绍。 在三大钢铁集团中，鞍钢自身拥有铁矿，自有铁精矿自给率一直保持在80%左右。而武钢自给率仅为20%左右。 而和100%依赖进口却位于港口的宝钢相比，地处中原的武钢每吨铁矿石运输成本比宝钢高出200多元。 而板材正是武钢的主要产品。10月14日，继宝钢宣布降价之后，武钢也将其主要产品11月份的出厂价格大幅下调，多种产品下调幅度接近10%，包括硅钢。 昨日像那东流水 “硅钢的黄金期过了，据我所知，连一些边疆小钢厂都开始在试生产。武钢的时代的确再难重现。”一位不愿透露姓名的国家某资源研究所总工程师也向理财周报证实。 “它的成长性是一个问题，会不断趋向外延扩张。而据我所知，武钢对攀钢是一直没有放弃。”外延扩张两条路：资产注入和兼并。 武钢集团加大了对上市公司资产的注入。9月24日，武钢股份2009第一次股东大会上，通过了120亿元再融资的计划。其中，62.8亿元用来收购武钢集团鄂城钢铁公司77.6%的股权、武钢集团粉末冶金公司100%的股权、与冶金渣利用相关的经营性资产和负债以及科研类实物资产。 这其中最值得关注的就是鄂城钢铁有限公司。武钢股份提供的资料显示，鄂钢09年上半年产能为330万吨，净利润为1.54亿。 除此之外，武钢集团还有昆钢、广西钢铁集团柳钢公司等资产尚未注入上市公司。其中，这两者分别有550万吨和800万吨产能。 实际上，鄂钢、昆钢和柳钢，都是线、棒材比例比较大的钢铁企业，走的是低端路线。但业内普遍认为，三块资产绝非武钢集团的优质资产，从长远看，可以丰富武钢产品线，但一定会拉低武钢的整体毛利。 不久前，武钢投资超过600亿元建设的防城港项目被国家部委叫停。该项目是武钢实施中西南战略的重要步骤，预留发展空间3000万吨。

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