有色金属行业点评:第三季度各子行业全部扭亏

事件:有色行业三季报公布完毕。 　　点评:有色行业三季报公布完毕。整个行业于第2季度扭亏后,铝子行业仍然亏损,第三季度,各子行业全部扭亏,前期报告中我们强调的支撑行业景气度三个因素的存在是根本原因。从前3季度看,铝子行业仍然亏损。 　　从各个季度的盈利能力来看,黄金与铜业是业内的佼佼者,在第一和第二季度其盈利能力是显而易见的,第三季度虽然环比上有所减小,而在横向上比较仍然在各个子行业内最强。从整个前三季度来看,该两个行业优势明显。行业景气度的排名为黄金子行业、铜子行业、铅锌子行业、小金属子行业、铝子行业,黄金子行业、铜子行业、铅锌子行业景气度高于整个行业,符合我们的预期。 　　从成长性上来,整个行业前三季度的归属母公司所有者的净利润增长率为-74.46%,各子行业中唯有黄金子行业表现突出,同比已现正增长,此次危机给了黄金子行业较为突出的发展机遇。其次是铜子行业、铅锌子行业、小金属子行业、铝子行业,黄金子行业、铜子行业、铅锌子行业景气度高于整个行业,符合我们的预期。通过一季度、中期、前三季度净利润同比增长率的变化来看,各子行业及全行业的净利润同比增长率均在增大,经济转暖、流动性充裕、美元贬值趋势对行业景气度支撑明显,符合我们的预期。 　　09三季报显示,年初以来我们对行业的判断是正确的,我们坚持认为黄金、铜子行业的优势会继续保持下去,具体理由参见4季度投资策略。 　　11月2日,黄金大涨1.45%,最高触及1063美元/盎司。乐观的经济数据对美元打压,如我们在中期策略中所指出,下半年,黄金将现与基本金属同涨的局面。 　　美国供应管理协会(ISM)11月2日公布的数据显示,10月份PMI升至55.7,9月份和8月份分别为52.6和52.9。此前,经济学家预计10月份该指数为53.3。 　　经济转暖是一个大的趋势,具体转暖的路径当会有曲折而趋势不会改变。我们认为金属行业的景气度会因经济转暖而得到提升。我们维持有色金属行业“增持”的投资评级,在基本金属子行业中,我们认为铜子行业的基本面最佳。影响金价的三大因素使金价长期看好,黄金业业绩的稳定增长预期在有色行业内最为确定,我们长期看好黄金子行业。在二级市场中,黄金、铜两子行业的估值也低于行业平均水平。我们认为该两行业具备趋势性的投资机会。我们重点的关注的个股为山东黄金、中金黄金、江西铜业、云南铜业。 　　投资风险:宏观经济尤其是美国经济不能如期转暖;中国经济复苏程度低于预期;板块估值压力。

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