建材行业2009年三季报业绩回顾:需求旺季效应体现,行业业绩确定性高

盈利上升、销售旺盛,水泥三季报业绩亮丽,基本符合预期。前三季度21家水泥上市公司收入保持良好增长,实现营业收入517亿元,同比增长20%,增速环比提高3%,净利润52亿元,同比提高36%。其中第三季度单季实现收入209亿元,净利润24亿元,同比增速56%,增速较二季度31%环比提高近25%。三季度行业毛利率达到15%,环比二季度提高2%,盈利依然处于环比上升通道。 行业四季度区域分化加大,西北、东北地区水泥企业盈利上升明显,华东华南华中地区企业业绩平平,预计四季度行业业绩依然良好。水泥行业区域盈利分化,西北和东北地区由于施工旺季能持续至11月底,三季度为北部地区水泥需求旺季,净利润增速超过50%,其中冀东和亚泰集团业绩均超过100%,但由于北部地区四季度逐步进入冬储期,预计盈利将逐步下滑。华东华南华中地区由于7-8月受雨水天气影响,需求平平,因此海螺水泥、塔牌集团、华新水泥虽然三季报业绩平平,同比增速分别为11%和-9%。随着9月逐步进入施工旺季即水泥需求旺季。水泥价格特别是华南地区上涨趋势明显,预计四季度这部分企业盈利将进一步提高。  　　行业估值偏低,未来受益房地产投资恢复。我们维持前期判断,水泥板块催化剂主要来自于价格上涨和行业政策出台。随着东部中部南部地区逐步进入施工旺季,水泥价格处于上升通道,房地产投资和新开工情况逐步回升,将成为10年需求方面最大催化剂。同时水泥行业相关产业政策将在年内出台,对11年供给起到良好控制作用。目前水泥板块目前整体估值偏低,09年行业平均市盈率为20倍,10年为15倍,远低于市场平均22倍,同时水泥行业业绩较为确定,安全边际高,且9月起水泥价格呈上涨趋势,但板块涨幅有限,存在补涨的契机。  　　推荐冀东水泥、海螺水泥。我们主要推荐估值偏低、10年业绩安全性较高,产量增长明显的龙头企业冀东水泥、海螺水泥,10年估值仅为15倍有较高安全边际,维持“增持”评级。目前中石油在新疆地区加大投资,预计未来国家对新疆政策支持可能将进一步加大,建议关注新疆区域水泥企业青松建化和天山股份,未来可受益新疆地区基建投资加大。

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